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尚品宅配 (300616.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

尚品宅配是一家专注于定制家居领域的公司，近期因引入京东作为战略投资者而受到市场关注。公司计划通过发行股份和股东转让，募集5.3亿元资金用于成都工厂建设，京东将持有公司8.8%的股份，并参与公司治理。此事件被视为公司转型和扩张的重要契机。

主要观点

• 京东入股背景：京东作为互联网巨头，看好家居行业的巨大市场潜力，并希望通过此次入股提升其在家居产业链中的整合能力，实现从单纯卖货到提供全面服务的转变。
• 尚品优势：尚品是国内定制家居行业的头部企业，拥有强大的互联网基因和直营体系，能够为京东提供创新试验田，推动整装业务发展。
• 京东赋能方向：京东将在流量、供应链、金融、品牌、士气等方面对尚品进行支持，提升其市场竞争力和运营效率。
• 盈利预测：考虑京东入股带来的积极影响，公司2023年净利润预计为949百万元，对应EPS为4.77元，当前股价对应PE为17倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本面

• 市场价格：82.50元
• 总股本：1.99亿股
• 已上市流通A股：1.30亿股
• 总市值：163.91亿元
• 年内股价最高最低：89.82元/58.32元
• 沪深300指数：5240
• 创业板指：3348

财务表现

• 营业收入：2019年72.61亿元，2020年65.13亿元，2021E年80.77亿元，2022E年103.35亿元，2023E年128.07亿元
• 归母净利润：2019年52.8亿元，2020年10.1亿元，2021E年57.1亿元，2022E年74.5亿元，2023E年94.9亿元
• 每股收益：2021E年2.873元，2022E年3.752元，2023E年4.774元
• 每股经营性现金流净额：2021E年4.21元，2022E年5.99元，2023E年6.96元
• ROE（摊薄）：2021E年12.77%，2022E年14.76%，2023E年16.38%

风险提示

• 国内疫情反复
• 竣工回暖不及预期
• 整装拓展不及预期
• 招商不及预期

盈利预测与投资建议

• 2021-2023年EPS：2.9元/3.8元/4.8元
• 对应PE：29倍/22倍/17倍
• 投资建议：买入，维持评级

附录：财务摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：2018年6,645 / 2019年7,261 / 2020年6,513 / 2021E年8,077 / 2022E年10,335 / 2023E年12,807
• 归母净利润：2018年477 / 2019年528 / 2020年101 / 2021E年571 / 2022E年745 / 2023E年949
• 净利率：2018年7.2% / 2019年7.3% / 2020年1.6% / 2021E年7.1% / 2022E年7.2% / 2023E年7.4%

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2018年650 / 2019年616 / 2020年125 / 2021E年871 / 2022E年1,240 / 2023E年1,441
• 投资活动现金净流：2018年451 / 2019年-629 / 2020年-592 / 2021E年-774 / 2022E年-653 / 2023E年-658
• 筹资活动现金净流：2018年-94 / 2019年-122 / 2020年-42 / 2021E年314 / 2022E年-173 / 2023E年-215

资产负债表（人民币百万元）

• 资产总计：2018年5,322 / 2019年6,118 / 2020年6,239 / 2021E年7,203 / 2022E年8,383 / 2023E年9,766
• 负债股东权益合计：2018年5,322 / 2019年6,118 / 2020年6,239 / 2021E年7,203 / 2022E年8,383 / 2023E年9,766
• 普通股股东权益：2018年3,047 / 2019年3,517 / 2020年3,505 / 2021E年4,469 / 2022E年5,048 / 2023E年5,790

比率分析

• 每股收益：2018年2.401 / 2019年2.660 / 2020年0.510 / 2021E年2.873 / 2022E年3.752 / 2023E年4.774
• 每股净资产：2018年15.335 / 2019年17.702 / 2020年17.642 / 2021E年22.492 / 2022E年25.410 / 2023E年29.143
• 每股经营现金净流：2018年3.273 / 2019年3.099 / 2020年0.630 / 2021E年4.210 / 2022E年5.994 / 2023E年6.965
• ROE：2018年15.66% / 2019年15.02% / 2020年2.89% / 2021E年12.77% / 2022E年14.76% / 2023E年16.38%
• 资产负债率：2018年42.74% / 2019年42.50% / 2020年43.82% / 2021E年37.96% / 2022E年39.76% / 2023E年40.69%

市场评级分析

• 买入：1次（2020-04-20）
• 增持：2次（2020-04-28、2020-06-28）
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.00（对应“买入”）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 国内疫情反复
• 竣工回暖不及预期
• 整装拓展不及预期
• 招商不及预期