20210829-东北证券-尚品宅配-300616.SZ-2021中报点评_渠道调整持续推进_引入京东战投整装加速_4页_558kb

尚品宅配（300616）2021中报点评总结

核心内容概述

尚品宅配（300616）2021年上半年实现营收31.77亿元，同比增长40.19%，归母净利润0.43亿元，同比扭亏为盈。公司持续推进渠道调整，引入京东战投，加速整装业务转型，整体表现优于市场预期。

主要观点

渠道调整与整装业务进展

• 渠道优化持续推进：截至2021年6月末，公司加盟店数量达2301家，新增264家，净增66家。其中，1000平大店新增53家，合计82家。
• 自营渠道增长显著：上半年自营城市终端收款约17.3亿元，同比增长39%。直营门店及自营城市加盟店合计361家，较年末净增38家。
• 整装业务快速增长：全口径整装渠道收入（含家具配套）约4.92亿元，同比增长97%。其中，自营圣诞鸟整装交付1172户，收入约2.13亿元，同比增长127%；HOMKOO整装云收入约2.78亿元，同比增长79%。
• 整装转型加速：公司全面铺开BIM技术赋能，对加盟商推出整装云会员，推动其转型整装业务。

引入京东战投，推动产业升级

• 战略合作深化：2021年6月，公司引入京东战略投资，双方将在多个领域展开合作，包括双品牌营销、共建中央厨房式供应链及仓配、扶持圣诞鸟、共建HOMKOO整装云、工装项目合作、金融以及MCN业务等。
• 协同效应预期：京东与尚品宅配的“咬合式”互补将推动整装工业化，增强供应链效率，提升市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 营收增长显著：2021年上半年营收31.77亿元，同比增长40.19%。其中，Q2营收17.70亿元，同比增长10.82%。
• 净利润扭亏为盈：2021年上半年归母净利润0.43亿元，同比扭亏为盈。Q2归母净利润0.35亿元，同比增长5.75%。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.19元、2.96元、3.55元，对应PE分别为26.84倍、19.86倍、16.59倍。
• 财务费用率下降：2021年上半年费用率同比下降8.67%至33.47%，其中销售费用率下降显著，主要由于运费计入营业成本。

财务指标

• 毛利率环比下降：2021Q2毛利率为34.30%，环比下降1.18个百分点，主要受疫情反复、加盟商调整及原材料涨价影响。
• 营收与净利润增长预测：预计2021-2023年营业收入分别为78.75亿元、95.67亿元、114.84亿元，净利润分别为436亿元、589亿元、705亿元，呈现持续增长趋势。
• 市盈率与市净率下降：2021年中报后，公司PE从156.08倍降至26.84倍，市净率从4.52倍降至2.91倍，估值体系逐步优化。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司业绩产生压力。
• 整装业务不及预期：转型过程中可能面临挑战，影响增长速度。
• 渠道拓展不及预期：加盟商数量与质量增长可能低于预期，影响整体业绩表现。

投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司业绩恢复及战略转型的积极进展，未来6个月内股价涨幅有望超越市场基准15%以上。

附注

• 分析师信息：唐凯，东北证券轻工组组长，具有6年证券研究从业经历。
• 相关报告：包括《尚品宅配(300616)：引入互联网战略投资者，推动产业链升级重构》等，提供进一步分析依据。

股票数据

• 6个月目标价：81.40元
• 收盘价：58.85元
• 12个月股价区间：58.44~92.45元
• 总市值：11,692.02亿元
• 总股本：199百万股

财务与估值指标

总结

尚品宅配在2021年上半年实现业绩大幅扭亏为盈，渠道调整与整装业务转型成为核心驱动力。公司引入京东战投，推动供应链与互联网协同，提升整装业务效率与规模。尽管毛利率有所下降，但费用率显著优化，盈利预测持续向好。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望进一步恢复与增长。