20210829-国金证券-尚品宅配-300616.SZ-战略转型阵痛期_整装发展值得期待_4页_1mb

尚品宅配（300616.SZ）公司点评总结

核心内容

尚品宅配（300616.SZ）是一家专注于家居设计与制造的公司，近期因战略转型及与京东的合作而受到市场关注。公司当前市场价格为58.85元，总股本为1.99亿股，已上市流通A股为1.30亿股，总市值约为116.92亿元。2021年H1公司实现营收31.8亿元，同比增长40.2%，并实现归母净利润4264.1万元，同比扭亏。

主要观点

• 战略转型与整装业务：公司正经历战略转型期，整装业务持续发力，成为新的增长点。2021年H1整装板块收入同比增长97%至4.9亿元，其中自营整装增长127%，整装云增长79%。预计整装业务将在京东赋能下进一步提速。
• 传统零售恢复：传统零售业务虽受去年渠道调整影响，但已逐步恢复，门店数量净增62家至2388家，其中加盟店和自营店分别净增42家和24家，1000平大店新增53家，已达82家，表明渠道优化调整效果显现。
• 盈利能力与费用率：公司2021年H1整体毛利率为34.8%，同比下降0.3个百分点，主要受原材料价格上涨及整装业务低毛利环节影响。费用率持续优化，销售费用率同比下降至25.2%，主要得益于广宣费管控。
• 盈利预测：基于公司战略转型期的盈利承压，将2021-2023年EPS分别下调为1.82元、2.09元、2.62元，当前股价对应PE分别为32倍、28倍和22倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：与京东合作进展不达预期、招商不达预期、整装业务拓展速度不及预期是主要风险。

关键信息

业绩简评

• 2021年H1营收31.8亿元，同比增长40.2%
• 归母净利润4264.1万元，同比扭亏
• Q2收入同比增长10.8%至17.7亿元
• 归母净利润同比增长5.7%至3472.8万元

经营分析

• 整装业务快速增长，收入同比增长97%至4.9亿元
• 软装收入同比增长约153%至1.9亿元
• 传统零售业务门店数量净增62家至2388家
• 1000平大店新增53家，已达82家
• 毛利率承压，费用率持续优化

盈利预测

• 2021-2023年EPS分别为1.82元、2.09元、2.62元
• 当前股价对应PE分别为32倍、28倍和22倍
• 维持“买入”评级

风险提示

• 与京东合作进展不达预期
• 招商不达预期
• 整装业务拓展速度不及预期

附录信息

三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入增长趋势明显，净利润率有所波动
• 现金流量表：经营活动现金净流持续改善，投资活动现金净流有所波动
• 资产负债表：流动资产和非流动资产均有所增长，负债股东权益合计增长

比率分析

• 每股指标：每股收益和每股经营现金净流逐步提升
• 回报率：净资产收益率和总资产收益率逐步改善
• 资产管理能力：应收账款周转天数和存货周转天数有所波动
• 偿债能力：资产负债率逐步上升，但净负债/股东权益保持负值

投资建议与评分

• 市场平均投资建议得分为1.31，对应“买入”评级
• 投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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