20211031-首创证券-尚品宅配-300616.SZ-公司简评报告_受转型阵痛影响_业绩有所承压_3页_627kb

报告摘要

尚品宅配在2021年三季报中展示了其在转型过程中的业绩表现与战略进展。尽管面临转型阵痛，公司仍表现出一定的增长潜力，特别是在整装业务方面。分析师陈梦对尚品宅配的评级为“增持”，认为其未来成长仍然可期。

业绩承压：由于全面转型带来的阵痛，公司利润端受到一定影响。2021年前三季度，公司实现营业收入51.64亿元，同比增长17.84%；但归母净利润仅为0.87亿元，同比增长50.84%，较2019年同期下降74.03%。
季度表现：Q3单季营收19.87亿元，同比下降6.09%；归母净利润0.44亿元，同比下降75.39%；扣非归母净利润0.39亿元，同比下降77.44%。这表明公司传统零售渠道受地产行业压力影响，同时转型期整装渠道尚未形成规模效应。
毛利率与净利率：毛利率同比下降2.9个百分点至34.12%，Q3单季毛利率为33.00%，同比下降6.11个百分点。尽管如此，净利率在Q3单季有所回升，达到2.23%，但同比仍下降6.29个百分点。
转型成效：整装渠道表现稳健，公司在自营与非自营城市均取得阶段性成果，未来有望成为增长的新引擎。
京东合作：与京东的战略合作持续推进，首家线下门店已在西安京东MALL落地，合作成果显著，预计将进一步释放协同效应。
盈利预测调整：由于转型影响，分析师下调了盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为1.3/1.7/2.1亿元，对应当前市值PE分别为66/52/41X。
投资建议：维持“增持”评级，认为公司转型战略具有前瞻性，未来增长可期。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	65.13	71.56	83.04	94.47
净利润（亿元）	1.02	1.32	1.66	2.09
EPS（元/股）	0.51	0.66	0.84	1.06
PE	85	66	52	41

比率	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	33.2%	33.7%	34.2%	34.5%
净利率	1.5%	1.8%	2.0%	2.2%
ROE	2.9%	3.6%	4.4%	5.4%
ROIC	4.1%	5.4%	6.4%	7.5%
资产负债率	43.8%	42.9%	45.4%	47.5%
净负债比率	5.9%	3.7%	4.1%	4.6%
P/E	85.48	65.86	52.20	41.30
P/B	2.47	2.40	2.32	2.22

项目	2020	2021E	2022E	2023E
总资产周转率	1.0	1.1	1.2	1.2
应收账款周转率	84.3	67.6	68.4	73.0
应付账款周转率	5.7	6.3	6.4	6.2

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	132	583	456	544
投资活动现金流（百万元）	-592	-250	-250	-200
筹资活动现金流（百万元）	-37	8	77	77
现金净增加额（百万元）	-497	340	283	421