20180821-东方财富证券-丽珠集团-000513.SZ-2018年中报点评_期待亮丙瑞林+艾普拉唑带动下半年业绩增长_4页_823kb

丽珠集团2018年中报总结

核心内容概览

丽珠集团（000513）于2018年发布中报，显示公司上半年业绩稳健增长，营业收入与净利润均实现显著提升，尤其在西药制剂板块表现突出，成为业绩增长的主要驱动力。同时，公司在研发方面持续推进，尤其在生物药领域布局广泛，展现出较强的未来发展潜力。尽管部分产品如参芪扶正出现销售下滑，但公司已采取积极措施应对。

主要观点

• 业绩表现良好：
  2018年上半年，公司实现营业收入45.65亿元，同比增长6.78%；归母净利润6.33亿元，同比增长25.66%；扣非归母净利润5.71亿元，同比增长25.45%。整体业绩增长显著，显示公司具备较强的盈利能力。

• 西药制剂增长强劲：
  西药制剂板块收入达21.45亿元，同比增长14.17%。其中，亮丙瑞林微球和艾普拉唑肠溶片表现尤为亮眼，分别同比增长27.43%和34.49%，成为业绩增长的核心支撑。

• 产品未来展望：
  亮丙瑞林微球方面，公司继续加强推广，注射用醋酸亮丙瑞林微球项目处于临床核查阶段，新建生产线将解决产能瓶颈，后续临床样品生产和放大有望加快。
  艾普拉唑方面，虽然Q2因各地招标价格变动出现环比下滑，但通过针剂进医保和进医院的持续推动，预计全年将保持50%的高增长。

• 参芪扶正销售下滑：
  参芪扶正上半年营收5.46亿元，同比下降34.66%，实际销量下降29.8%。公司采取积极应对策略，包括重点推广低产三甲医院和渠道下沉至二级及以下医院，同时在美国开展一期临床试验，预计年底完成。此外，公司对参芪扶正袋装采取高端定价策略，以应对瓶装降价带来的影响。

• 研发布局广泛：
  公司在多个生物药项目上同步推进，包括重组rhCG、注射用重组TNF-α、重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体等，均处于不同临床阶段，且部分项目临床数据良好。未来五年公司将重点推进单抗项目从研发向产业化阶段发展。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

投资建议

东方财富证券维持对丽珠集团的“增持”评级，预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为94.69/105.58/118.25亿元，归母净利润分别为10.75/12.22/14.15亿元，EPS分别为1.50/1.70/1.97元，对应PE分别为24/21/18倍，显示出公司估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

风险提示

• 产品销量不达预期
• 研发进度不达预期

总结

丽珠集团在2018年上半年实现了稳健的业绩增长，尤其是西药制剂板块，亮丙瑞林和艾普拉唑两大产品表现突出，为公司业绩提供了重要支撑。尽管参芪扶正销售出现下滑，但公司已采取多种措施应对，同时积极布局生物药研发，展现出较强的未来增长潜力。公司财务状况良好，现金流充沛，具备持续发展的基础。整体来看，公司未来发展可期，建议投资者关注其后续产品推广及研发进展。