20210825-国盛证券-丽珠集团-000513.SZ-中报收入高增长超预期_艾普拉唑_亮丙瑞林双轮驱动成长_16页_1mb

丽珠集团 (000513.SZ) 中报总结

核心内容

丽珠集团于2021年上半年实现营业收入62.36亿元，同比增长22.38%，归母净利润10.62亿元，同比增长5.75%。尽管Q2单季度归母净利润同比下滑10.33%，但公司整体表现超出市场预期，主要得益于艾普拉唑和亮丙瑞林两大核心产品的高速增长。公司还持续推进创新生物药和高端复杂制剂的研发，展现了强大的增长潜力和长期价值。

主要观点

2.1 艾普拉唑、亮丙瑞林双轮驱动收入增长

• 艾普拉唑系列：收入15.31亿元，同比增长130.64%，成为化学制剂板块的核心增长点。
• 亮丙瑞林：收入8.18亿元，同比增长52.49%，在促性激素板块表现亮眼。
• 二者合计占化学制剂板块营收的62.97%，总营收占比37.93%，成为公司业绩增长的主要引擎。
• 公司其他产品如氟伏沙明、哌罗匹隆等也表现良好，分别增长40.67%和77.21%，受益于医保政策和市场拓展。

2.2 原料药板块增长强劲

• 原料药板块收入14.62亿元，同比增长19.17%。
• 公司通过国际注册和认证，拓展海外市场，达托霉素、美伐他汀等产品增速显著，分别为90.40%和142.34%。
• 原料药板块逐步实现从大宗向高端特色产品转型，海外增长成为重要支撑。

2.3 诊断板块逐步复苏

• 诊断板块收入3.91亿元，同比下滑56.06%，但剔除新冠检测试剂影响后，实际增长21.96%。
• 公司在诊断领域自主研发产品进入收获期，未来增长可期。

2.4 新冠疫苗V-01进展超预期

• V-01 II期临床试验数据亮眼，中和抗体滴度高，安全性良好。
• 试验结果显示，V-01在年轻和老年受试者中均表现出良好的免疫原性和安全性，低剂量即可激发显著免疫反应。
• I-R-F生物佐剂-抗原一体化设计，实现更全面、长效的免疫应答，有望成为新冠疫苗研发的重要方向。

2.5 创新转型持续推进

• 单抗平台：7个项目在研，重点推进IL-6R（生物类似药）、PD-1等，具有良好的市场前景。
• 微球平台：多个产品完成临床试验，如曲普瑞林、亮丙瑞林微球等，预计未来将陆续获批上市。
• 公司持续加大研发投入，2021年上半年研发投入5.45亿元，同比增长55.87%，推动创新药和高端制剂的布局。

关键信息

• 财务表现：2021年上半年营收增长22.38%，归母净利润增长5.75%，归母扣非净利润增长10.25%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为20.43亿元、24.66亿元、28.93亿元，增速分别为19.1%、20.7%、17.3%。
• 估值：2021年PE为19倍，若扣除现金，估值更低，具有长期投资价值。
• 国际化布局：原料药板块已完成28个产品的国际注册，未来有望通过国际化战略实现持续增长。
• 风险提示：包括行业政策变化、产品降价、新药研发不确定性、新冠疫情常态化影响、原材料价格波动等。

股票信息

财务指标概览

投资逻辑

短期逻辑

• 业绩增速确定性高：预计2021年利润超20亿元，PE为19倍，估值较低。
• 核心产品放量：艾普拉唑和亮丙瑞林成为销售主力，支撑业绩增长。
• 基层市场拓展：精神类、消化道等产品通过渠道下沉，激发市场活力。
• 原料药板块弹性：原料药持续改善，提供增长弹性。

长期逻辑

• 创新生物药布局：单抗平台和微球平台持续输出，推动公司向创新药转型。
• 国际化战略：原料药板块加速国际化，海外市场增长强劲。
• 研发管线丰富：多个项目处于临床或申报阶段，未来增长潜力大。
• 千亿市值可期：公司具备研发、销售、生产一体化优势，未来有望实现千亿市值目标。

风险提示

• 行业政策变化风险
• 产品降价风险
• 新药研发风险
• 新冠疫情常态化影响
• 原材料供应和价格波动风险

总结

丽珠集团在2021年上半年表现出色，核心产品艾普拉唑和亮丙瑞林带动业绩高增长。公司同时在原料药、诊断和生物药领域持续推进，展现强大的增长潜力。尽管Q2利润略有下滑，但整体表现仍超出预期，未来有望通过创新生物药和高端制剂实现持续增长。公司具备良好的财务基础和国际化布局，估值较低，长期投资价值显著。