丽珠集团 (000513) 投资评级总结
核心内容
丽珠集团（000513）在2018年上半年实现了营业收入45.65亿元（+6.78%），归母净利润6.33亿元（+25.66%），扣非后归母净利润5.71亿元（+25.45%），整体业绩符合预期。公司产品结构持续优化，带动业绩稳步增长。
主要观点
- 产品结构优化：公司产品线丰富，领域多元，产品结构合理且持续优化。尽管部分重点产品如参芪扶正和鼠神经生长因子出现下滑，但其他制剂产品及原料药业务增长显著，对整体业绩影响较小。
- 业绩增长驱动：西药制剂收入21.5亿元（+14.2%），原料药及中间体收入12.0亿元（+19.5%），体外诊断业务收入3.4亿元（+16.9%），显示出公司多条业务线的增长潜力。
- 研发投入加大：2018H1研发投入3.27亿元（+17.51%），占营收比例7.17%，重点推进单抗及微球研发管线，未来有望成为新的利润增长点。
关键信息
财务数据
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（亿元） |
76.52 |
85.31 |
98.11 |
113.80 |
132.01 |
| 归母净利润（亿元） |
0.784 |
4.429 |
1.175 |
1.362 |
1.586 |
| EPS（元） |
1.09 |
6.16 |
1.63 |
1.89 |
2.21 |
| PE（倍） |
32.6 |
5.8 |
21.8 |
18.8 |
16.1 |
| PB（倍） |
3.9 |
2.4 |
2.1 |
2.0 |
1.8 |
| ROE（%） |
12.1 |
41.1 |
9.9 |
10.6 |
11.3 |
| ROIC（%） |
17.1 |
97.5 |
33.7 |
30.1 |
43.3 |
营收与利润增长情况
- 营业收入增长率：15.6%（2016A）、11.5%（2017A）、15.0%（2018E）、16.0%（2019E）、16.0%（2020E）
- 净利润增长率：26.0%（2016A）、464.6%（2017A）、-73.5%（2018E）、15.9%（2019E）、16.5%（2020E）
- EBIT增长率：22.5%（2016A）、501.2%（2017A）、-76.0%（2018E）、15.7%（2019E）、15.3%（2020E）
重点产品表现
| 产品 |
收入（亿元） |
增长率 |
| 西药制剂 |
21.5 |
+14.2% |
| 原料药及中间体 |
12.0 |
+19.5% |
| 中药制剂 |
8.6 |
-20.5% |
| 体外诊断 |
3.4 |
+16.9% |
| 参芪扶正 |
5.5 |
-34.7% |
| 醋酸亮丙瑞林微球 |
3.59 |
+27.43% |
| 尿促卵泡素 |
2.73 |
+3.93% |
| 艾普拉唑 |
2.81 |
+34.49% |
| 雷贝拉唑 |
1.26 |
+50.07% |
| 得乐系列 |
0.84 |
+4.66% |
| 鼠神经生长因子 |
2.29 |
-18.13% |
| 抗病毒颗粒 |
2.10 |
+29.85% |
| 注射用伏立康唑 |
1.39 |
+44.48% |
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 预测EPS：1.63元（2018E）、1.89元（2019E）、2.21元（2020E）
- 估值：PE为22倍（2018E）、19倍（2019E）、16倍（2020E）
风险提示
投资者须知
- 本报告由财通证券研究所发布，分析师为张文录，联系人为黄兵
- 数据来源：贝格数据，财通证券研究所
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- 报告结论独立、客观、公正，不受第三方影响
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公司评级标准
| 评级 |
预期相对大盘涨幅 |
| 买入 |
>15% |
| 增持 |
5%-15% |
| 中性 |
-5%-5% |
| 减持 |
-15%~-5% |
| 卖出 |
<-15% |
行业评级标准
| 评级 |
预期行业回报 |
| 增持 |
>5% |
| 中性 |
-5%~5% |
| 减持 |
< -5% |
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