20180108-招商证券-丽珠集团-000513.SZ-艾普拉唑钠粉针获批注册_分享国内质子泵抑制剂广阔市场_4页_1013kb

丽珠集团（000513.SZ）总结

核心内容

丽珠集团（000513.SZ）是一家在医药领域具有较强研发能力和市场竞争力的公司。2018年1月8日，公司公告获得注射用艾普拉唑钠（10mg）的药品注册批件，标志着其第二代质子泵抑制剂产品艾普拉唑粉针正式获批。该产品作为公司自主研发的1.1类化学新药，在胃pH值持续控制和十二指肠溃疡愈合率等方面相较于第一代产品如奥美拉唑具有明显优势。

主要观点

• 产品获批：艾普拉唑粉针的获批时间符合预期，预计其将与已上市的艾普拉唑肠溶片共同分享国内200亿元规模的质子泵抑制剂市场。
• 市场基础：艾普拉唑肠溶片于2016年销售额达2.85亿元，2017年进入国家医保，预计保持50%左右的增速。
• 研发管线丰富：公司拥有微球产业化平台，已在长效促性激素抑制剂、精神类药物和生长抑素类药物领域布局。2017年9月，公司获得注射用醋酸曲普瑞林微球的临床试验批件，预计未来将有更多微球产品进入临床阶段。
• 单抗平台优势：公司单抗研发平台在工艺和成本方面具有竞争力，未来有望在激烈的市场竞争中脱颖而出。
• 财务表现良好：公司2017-2019年预计归母净利润增速分别为23%、20%、17%，对应EPS分别为1.75元、2.10元、2.45元，体现出稳定的增长预期。
• 估值合理：根据财务预测，公司PE和PB在2017-2019年分别预计为40.7、34.0、29.1和5.4、4.8、4.3，整体估值处于合理区间。

关键信息

股票信息

• 当前股价：71.27元
• 目标估值：N/A
• 研究机构：招商证券
• 分析师：李勇剑、李点典
• 投资评级：强烈推荐-A

基础数据

• 总股本：55323万股
• 已上市流通股：34846万股
• 总市值：394亿元
• 流通市值：248亿元
• 每股净资产（MRQ）：19.1元
• ROE（TTM）：41.7%
• 资产负债率：28.9%
• 主要股东：健康元药业集团股份
• 主要股东持股比例：23.68%

财务预测

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	6621	7652	8712	9902	11205
净利润（百万元）	623	784	968	1159	1357
EPS（元）	1.20	1.84	1.75	2.10	2.45
PE	59.6	38.7	40.7	34.0	29.1
PB	8.5	4.7	5.4	4.8	4.3

财务比率

比率	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	19%	16%	14%	14%	13%
营业利润增长率	19%	27%	30%	22%	18%
净利润增长率	21%	26%	23%	20%	17%
毛利率	61.1%	64.1%	65.0%	65.1%	65.2%
净利率	9.4%	10.3%	11.1%	11.7%	12.1%
ROE	14.3%	12.1%	13.3%	14.2%	14.8%
ROIC	10.7%	10.2%	11.9%	12.9%	13.5%
资产负债率	40.5%	32.5%	31.1%	29.8%	28.6%

股票表现与市场前景

• 艾普拉唑粉针获批注册，有助于公司进一步扩大在质子泵抑制剂市场的份额。
• 公司拥有微球和单抗两大研发平台，未来有望通过这些平台推动业绩增长。
• 艾普拉唑粉针和肠溶片将共同分享国内质子泵抑制剂市场，预计粉针上市后可快速放量。

风险提示

• 产品销售不达预期
• 研发进度不达预期

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司长期竞争力高于行业平均水平，短期股价表现有望超越沪深300指数20%以上。

分析师承诺

所有分析师均承诺报告内容真实反映其研究观点，与薪酬无直接或间接关联。

团队荣誉

• 2011年新财富最佳分析师第3名
• 2012年新财富最佳分析师第4名
• 2014年新财富最佳分析师第2名
• 证券业金牛分析师第2名
• 卖方分析师水晶球奖第3名

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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