20210622-东吴证券-埃斯顿-002747.SZ-全生态产业平台助飞机器人龙头_并购Cloos协同效应已显_4页_523kb

埃斯顿全生态产业平台与并购Cloos分析总结

核心内容

埃斯顿（002747）通过参投产业投资基金和持续外延并购，构建了覆盖自动化部件、运动控制系统、工业机器人及集成应用的智能制造全产业链平台，进一步巩固其在机器人行业的领先地位。公司重点推进与Cloos的协同效应，加速在国内焊接机器人市场的布局，推动“万台”战略目标的实现。

主要观点

• 产业投资基金：公司与派雷斯特等6家公司共同设立产业投资基金，认缴出资总额预计为10亿元人民币，旨在围绕两大核心业务进行生态链建设，提升在南京地区的影响力和资源整合能力。

• 外延并购布局：自2016年起，埃斯顿通过一系列并购，提升了在运动控制、三维视觉、伺服驱动器、协作机器人及系统集成等领域的技术实力，其中2020年完成对全球焊接机器人龙头Cloos的并购，显著增强了公司在焊接机器人领域的竞争力。

• 并购协同效应：Cloos在2021年首次亮相埃森展，展示了多款焊接机器人新品及工艺，技术实力突出。并购后，Cloos已与三一重装、河南骏通签订大额订单，订单充足，预计带动全年业绩高增长。

• 焊接机器人市场前景：焊接自动化需求日益增长，尤其在工程机械等领域。Cloos凭借百年工艺积累，在中厚板焊接领域领先，通过与埃斯顿合作，有望迅速在国内推广其在中薄板领域的技术，实现市场全面覆盖。

• 盈利预测与投资评级：公司预计2021-2023年归母净利润分别为2.4/3.5/4.7亿元，当前市值对应的PE分别为133、90、68倍，维持“增持”评级。

关键信息

产业投资基金

• 目标：围绕公司两大核心业务构建全生态产业平台。
• 资金规模：预计10亿元人民币。
• 合作方：派雷斯特等6家公司。
• 区域优势：利用南京市产业基金及江宁经开产业基金的资本背景，提升本地影响力。

外延并购历史

• 2016年：收购英国TRIO，增强运动控制技术。
• 2016年：控股意大利Euclid，布局三维视觉技术。
• 2016年：参股美国BARRETT，涉足微型伺服驱动器、协作机器人、康复机器人。
• 2020年：并购德国M.A.i.公司，进入高端系统集成领域。
• 2020年：完成Cloos并购，成为全球焊接机器人第一梯队成员。

Cloos协同效应

• 技术优势：Cloos拥有先进的焊接工艺，如深熔焊、动态焊、双丝焊、激光复合焊、精细控制焊，适用于多种材料和应用场景。
• 市场拓展：并购后Cloos与三一重装、河南骏通等签订大额订单，订单充足，业绩有望快速增长。
• 战略互补：Cloos在中厚板领域实力强劲，而埃斯顿在中薄板领域有市场优势，两者结合将实现技术与市场的互补。

财务预测

投资评级

• 公司评级：增持（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间）。

风险提示

• 并购协同效应不及预期。
• 机器人行业竞争激烈。

总结

埃斯顿通过产业投资基金和外延并购，构建了完整的智能制造产业链，显著提升了在工业机器人领域的竞争力。Cloos的并购使其在焊接机器人市场占据领先地位，技术优势与市场拓展能力的结合有望快速提升市场份额，实现“万台”战略目标。公司财务表现良好，盈利预测积极，维持“增持”评级，但需关注行业竞争和协同效应的实现情况。