2021年有色金属组11月报：供应扰动持续，有色基本面分化-20211101-广发期货-29页_3mb

2021年有色金属组11月报总结

核心内容概览

本报告分析了2021年11月有色金属市场的运行情况，涵盖铜、铝、锌、镍、不锈钢及白银等品种。整体来看，市场面临供应端受限电、能耗双控政策影响，以及需求端受宏观经济环境和原材料成本上升拖累，多数品种呈现偏弱震荡走势。同时，宏观政策如美联储缩债周期和Taper预期对市场形成压制，但部分品种如白银在短期通胀压力下仍存在反弹可能。

主要观点与关键信息

铜

• 供应：铜矿进入高产期，智利罢工风险解除，但国内限电和硫酸胀库影响冶炼节奏。
• 需求：电力投资放缓，但清洁能源建设将带动长期需求；地产竣工仍高位，但空调企业受原材料价格上涨影响利润承压。
• 库存：国内电解铜库存小幅增加，LME库存下降。
• 价格预期：预计11月铜价偏弱震荡，沪铜主力运行区间在68000-72000元/吨，LME铜运行区间在9250-9800美元/吨。

铝

• 供应：限电、能耗双控导致国内多地减产，供应趋紧。
• 原料：铝土矿供应紧张，氧化铝价格上涨；印尼计划停止铝土矿出口，长期影响国内供应。
• 需求：下游消费旺季不旺，铝材开工率整体下降。
• 库存：国内电解铝库存增加，LME库存减少。
• 价格预期：预计11月铝价偏弱震荡，沪铝主力运行区间在18000-21000元/吨，LME3月铝价运行区间在2440-2850美元/吨。

锌

• 供应：全球锌精矿产量小幅回升，但加工费低位显示原料供应紧张；国内限电影响冶炼厂产量。
• 需求：下游订单走弱，汽车受缺芯影响低迷。
• 库存：国内库存小幅垒库，LME库存下降。
• 价格预期：预计11月锌价偏弱震荡，沪锌运行区间在22000-24000元/吨，LME3月锌价运行区间在3150-3450美元/吨。

镍

• 供应：菲律宾雨季影响镍矿供应，印尼不锈钢排产较高，国内限电限产影响镍铁产量。
• 需求：新能源汽车产销强劲，但镍铁减产幅度小于不锈钢。
• 库存：LME镍库存下降，国内电解镍库存小幅上升。
• 价格预期：预计11月镍价区间震荡，沪镍运行区间在144000-160000元/吨，伦镍运行区间在18000-21000美元/吨。

不锈钢

• 供应：限电限产背景下，不锈钢产量持续下滑，库存延续下降。
• 成本与利润：镍铁、铬铁成本上升，废钢冶炼经济性较好但供给有限。
• 需求：出口量回升，终端需求疲软，地产竣工带动部分需求。
• 价格预期：预计11月不锈钢价格宽幅震荡，运行区间17000-21000元/吨。

白银

• 供应与生产：国内白银产量受限电影响，开工率下降。
• 需求：光伏行业需求支撑白银消费，绿色能源发展对白银需求有支撑。
• 价格：短期受通胀支撑反弹，但中长期受美联储Taper压制，维持震荡。
• 价格预期：预计11月国内白银价格运行区间4800-5300元/千克，外盘维持在23-25美元/盎司，建议逢高做空。

关键数据与趋势

• 铜：9月电解铜产量80.29万吨，环比下降2.0%；国内库存增加，LME库存下降。
• 铝：9月电解铝产量311.1万吨，同比下降0.10%；国内库存增加，LME库存减少。
• 锌：9月锌锭产量51.19万吨，环比增长0.59%；国内库存小幅垒库，LME库存下降。
• 镍：9月电解镍开工率65%，产量约1.43万吨；LME镍库存下降。
• 不锈钢：10月不锈钢粗钢产量预计222.23万吨，环比下降6.41%；库存延续下降。
• 白银：10月表观消费量小幅回落，国内库存见底反弹；COMEX白银价格震荡，沪银价格小幅上涨。

市场展望与策略建议

• 铜：供应释放节奏受阻，需求偏弱，预计进入缓慢垒库阶段。
• 铝：库存回升，供应趋紧，价格偏弱震荡。
• 锌：下游需求疲软，库存回升，预计震荡。
• 镍：供给端支撑仍存，价格区间震荡，需关注Taper及高冰镍交付。
• 不锈钢：供需双弱，库存延续下降，关注限产政策变化及能源成本。
• 白银：短期反弹可能，但中长期偏弱震荡，建议逢高做空，关注出口套利机会。

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