中国有色金属：海外锂企22Q1经营情况梳理_25页_2mb

中国有色金属海外锂企2022年第一季度经营情况总结

核心内容概览

本报告主要分析了2022年第一季度海外主要锂资源企业（包括SQM、Albemarle、Allkem、Pilbara、Livent、MRL）的经营情况，涵盖营收、利润、成本、产能扩张、市场动态以及投资建议等方面。整体来看，锂价上涨带动了各企业在锂业务方面的收入和利润大幅增长，同时，随着锂资源企业逐步转向可变价格合约，利润弹性显著提升。

主要观点

• 锂价上涨是推动海外锂企Q1业绩增长的核心因素。
• 定价机制转变，从固定价格合约向可变价合约过渡，增强了企业的利润弹性。
• 产能扩张成为各企业提升市场份额和盈利能力的重要手段。
• 估值修复机会受到关注，国内锂资源企业也面临市场调整。
• 风险提示集中在扩产项目进度不及预期，可能影响业绩释放。

关键信息

1. SQM

• 营收：20.198亿美元，同比增长282.18%。
• 锂业务营收：14.464亿美元，同比增长969.5%。
• 净利润：7.961亿美元，同比增长1070.74%。
• 调整后EBITDA利润率：58.7%。
• 锂盐均价：3.8万美元/吨，同比上涨572%。
• 锂盐销量：3.81万吨，同比上涨59%。
• 产能：2022年年中将达18万吨碳酸锂及3万吨氢氧化锂，2023年有望达到21万吨碳酸锂及4万吨氢氧化锂。
• 政策风险：智利锂矿国有化提案被否决，锂产业政策风险有所缓解。

2. Albemarle

• 营收：11.28亿美元，同比增长36%。
• 净利润：2.53亿美元，同比增长165%。
• 调整后EBITDA：4.32亿美元，同比增长88%。
• 锂业务营收：5.5亿美元，同比增长97%（其中66%来自价格提升，31%来自销量增加）。
• 锂业务调整后EBITDA利润率：56%。
• 产能规划：2022年锂盐产能增长7万吨，2025年目标20万吨。
• 项目进展：Wodgina项目首条产线于2022年5月投产，后续产线预计在7月和12月投产。

3. Allkem

• 营收：2.35亿美元，同比增长未提及。
• 毛利：1.89亿美元。
• 现金余额：4.213亿美元。
• Mt Cattlin项目：Q1生产锂精矿4.8562万吨，发货6.6011万吨，季度平均售价2178美元/吨，毛利率84%。
• Olaroz项目：Q1生产2972吨LCE，销售收入0.86亿美元，毛利率86%。
• 产能提升：计划在2022年实现7.5万吨LCE产能，2025年将达10万吨。

4. Pilbara

• 营收：Q1锂精矿销售收入1.692亿美元，Ngungaju项目带来0.074亿美元收入。
• 锂精矿产量：8.1万吨，环比下降2.4%。
• 发货量：5.8万吨，环比下降25.8%，受海运限制影响。
• 锂精矿库存：季末达37508吨，环比增加127.4%。
• 产能扩张：2022年底锂精矿产能将达58万吨，2025年远景目标100万吨。
• 锂盐冶炼：与浦项成立合资公司，建设4.3万吨氢氧化锂产能。

5. Livent

• 营收：1.44亿美元，同比增长56%。
• 净利润：0.53亿美元，环比增长609%。
• 调整后EBITDA：0.53亿美元，同比增长380%。
• 产能目标：2025年目标7万吨LCE。
• 项目进展：阿根廷盐湖项目分两期投产，预计2023年氢氧化锂工厂投产，带来1.5万吨产能。
• 锂回收布局：计划在北美或欧洲建设锂回收工厂，年产能达1万吨氢氧化锂。

6. MRL

• Mt Marion项目：Q1生产10.4万千吨，发货9.4万千吨。
• 锂盐产能：2022年全年产量指引为45-47.5万吨。
• 扩产计划：Mt Marion项目分两阶段扩产，2022年12月完成第二阶段，产能达90万吨锂精矿。
• Wodgina项目：与雅保合资，计划分3阶段复产，2022年底完成首条产线，2025年投产。
• 氢氧化锂转化：计划在4年内实现自有锂精矿全部转化为氢氧化锂。

投资建议

• 关注锂板块整体的估值修复机会。
• 重点推荐企业包括：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、天华超净、盛新锂能、雅化集团、融捷股份、中矿资源、西藏矿业、西藏珠峰、川能动力、永兴材料、西部矿业等。

风险提示

• 扩产项目进度不及预期。
• 市场波动可能导致锂价回调，影响利润。
• 政策变化可能影响海外锂资源企业的运营。

附录总结

• 本报告由海通国际证券团队发布，涵盖对海外锂企的深度分析及投资建议。
• 报告中提到的评级（Outperform、Neutral、Underperform）基于相对基准指数表现。
• 报告中提到的部分企业为海通国际的投资银行客户，存在潜在的利益冲突。
• 报告中涉及的Q100指数是基于海通证券覆盖的优质中国A股构建的量化产品。
• 所有数据及分析仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

评级定义

• Outperform：预期未来12-18个月相对基准指数涨幅在10%以上。
• Neutral：预期未来12-18个月相对基准指数变化不大，视为“持有”。
• Underperform：预期未来12-18个月相对基准指数跌幅在10%以上。

重要信息披露

• 海通国际及其部分关联公司可能涉及投资银行业务、做市商或自营头寸。
• 部分股票是海通国际的投资银行客户，因此可能存在利益冲突。
• 报告中涉及的评级和研究内容需注意与投资银行服务的潜在关联。

结论

2022年Q1，海外锂资源企业受益于锂价上涨及定价机制的转变，业绩显著提升。随着产能扩张和产业链延伸，各企业在锂盐、锂精矿、氢氧化锂等领域的盈利能力进一步增强。然而，扩产进度、政策变化及市场波动仍是主要风险点，投资者应关注企业估值修复机会，并结合自身情况做出投资决策。