2020年锂行业梳理供应篇：海外锂矿增产暂停，国内企业逆势上行_27页_2mb

锂行业周期性洗牌与供应展望总结

核心内容

2020年疫情对锂盐行业造成冲击，叠加此前行业周期性下行，加速了锂矿和锂盐供应端的洗牌进程。尽管新能源行业长期需求增长确定性较强，但短期内需求仍处于筑底阶段，供应端的高弹性使得锂盐价格难以再现2016-2018年的暴涨行情，行业将逐步回归均衡利润水平。

主要观点

• 锂盐价格周期性波动与疫情冲击：2019年锂盐价格跌至4万元/吨，部分高成本矿山已停产或减产。2020年疫情进一步影响了全球锂盐供应，推动成本线左端的矿山暂停扩产。
• 全球锂资源分布：全球锂资源主要集中在智利、澳大利亚、阿根廷和中国，四国合计占全球锂资源的80%以上。智利和澳大利亚合计占比近70%。
• 供应端高弹性：锂盐和锂矿供应端弹性较强，主要体现在澳洲中小矿山、国内锂矿石资源以及盐湖提锂项目。这些矿山和资源在价格回升时能够快速恢复生产，抑制价格大幅上涨。
• 国内锂盐企业表现：国内锂盐企业如赣锋锂业、雅化集团、威华股份、永兴材料、天齐锂业等在2021年有望实现产能释放，提升市占率，强化产业链深度。

关键信息

全球锂矿资源分布

• 智利：占全球锂资源50%以上，主要为盐湖资源，但基础设施薄弱。
• 澳大利亚：占全球锂资源16.5%，全球85%的锂矿石产自澳大利亚，其中Greenbushes矿山占全球锂矿供应25%。
• 阿根廷：占全球锂资源10%，主要为盐湖资源，部分矿山在建或复产。
• 中国：占全球锂资源6%，主要为卤水型资源，集中在青海和西藏，但开采难度大，工艺难以复制。

盐湖提锂

• 南美“锂三角”：智利、阿根廷和玻利维亚的盐湖资源丰富，但受基础设施和地区政策影响，扩产计划推迟至2021年以后，预计2021年后产能增加15万吨/年。
• 中国盐湖：总产能约9万吨/年，实际产能利用率约50%。主要盐湖如扎布耶、东台吉乃尔等，由于镁锂比高、基础设施差，提锂难度大，产能释放缓慢。

矿石提锂

• 澳洲锂矿：Greenbushes矿山是全球最大的锂辉石矿，占全球锂矿供应25%。2019年全球锂精矿400美元/吨FOB报价下，除2-3个矿山外，其余均亏损。
• 国内锂矿：四川地区锂精矿复产，预计2021-2022年每年增加产能3-4万吨（LCE）。锂云母矿主要在江西，产能有限。

供应展望

• 供应高弹性：锂精矿库存出清和高成本矿山的休眠状态，使得供应端增产弹性较强，锂盐价格难以大幅上涨。
• 长期需求回升：预计2027年全球锂需求将增长至100万吨LCE，年均复合增长率18%。但短期内行业仍处于调整期，价格和利润将回归均衡水平。
• 国内锂盐企业机会：国内锂矿和锂盐企业有望通过产能扩张提升市场份额，关注赣锋锂业、雅化集团、威华股份、永兴材料、天齐锂业等。

风险提示

• 锂电新能源需求复苏时点不确定：尽管长期需求增长确定性强，但短期1-2年内复苏节奏仍有较大不确定性。
• 海外疫情反复：疫情对全球锂盐需求和供应端的不确定性仍较大，可能影响行业复苏进程。

图表目录（简要）

• 图1：锂产业链上下游
• 图2：碳酸锂价格波动（2010-2020.7）
• 图3：全球锂消费结构（2019）
• 图4：电池领域锂消费量占比（2010-2019）
• 图5：锂矿2015年投资周期回升（2014-2019）
• 图6：17年产量释放，19年过剩（2010-2019）
• 图7：全球锂资源储量变化（2010-2019）
• 图8：全球锂资源供应形态（2019）
• 图9：全球锂矿产能分布
• 图10：全球锂矿储量分国别变化（1996-2019）
• 图11：全球锂资源储量分国别（2019）
• 图12：全球锂盐产量分企业（2019）
• 图13：全球部分盐湖指标
• 图14：盐湖提锂工艺对比
• 图15：南美“锂三角”分布
• 图16：SQM-Salar de Atacama盐湖
• 图17：SQM锂盐产品扩张路径
• 图18：雅宝锂盐产品扩张路径
• 图19：Livent锂盐产品扩张路径
• 图20：Orocobre-Salar de Olaroz盐湖
• 图21：Orocobre锂盐产品扩张路径
• 图22：雅宝-Silver Peak盐湖
• 图23：中国主要锂盐湖分布
• 图24：中国主要盐湖锂盐产能及扩产计划
• 图25：全球锂辉石资源分布
• 图26：天齐锂业锂矿和锂盐产能分布
• 图27：Greenbush锂矿石扩张路径
• 图28：澳洲主要锂矿产能现状
• 图29：全球锂盐供应预估（2019）
• 图30：全球锂精矿库存（2016-2020Q1）
• 图31：全球碳酸锂成本曲线
• 图32：全球锂矿石成本曲线

关键企业及产能

• SQM：智利主要锂盐企业，Atacama盐湖产能预计2021年增加至12万吨碳酸锂。
• 雅宝：拥有Greenbushes矿山50%股权，计划2021年新增4万吨氢氧化锂产能。
• Livent：阿根廷主要锂盐企业，计划2025年氢氧化锂产能增至6万吨。
• Orocobre：阿根廷锂盐企业，计划2021年产能增加至15万吨。
• 天齐锂业：拥有澳洲泰利森51%股权，Greenbushes矿山产能爬坡缓慢。
• 赣锋锂业：拥有阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖51%股权，计划2021年新增产能。
• 雅化集团：拥有澳大利亚Wodgina矿山49%股权，产能逐步释放。
• 威华股份：拥有四川业隆沟锂矿75%股权，预计2021年达产。
• 永兴材料：江西锂云母矿企业，计划2021年实现1万吨/年碳酸锂产能。

结论

锂盐行业正处于周期性洗牌阶段，供应端的高弹性将抑制价格的大幅上涨。尽管长期需求增长确定性强，但短期内价格和利润将回归均衡水平。国内锂盐企业有望通过产能扩张提升市场份额，成为行业复苏的重要推动力。投资者应关注国内锂矿锂盐企业，如赣锋锂业、雅化集团、威华股份、永兴材料、天齐锂业等。同时，需警惕锂电新能源需求复苏时点不确定和海外疫情反复等风险。