> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周期反转，盈利修复 —— A股锂矿行业2025年报及2026年Q1财报分析总结 ## 核心内容概述 本报告对A股12家涉及锂矿及锂盐业务的上市公司2025年报及2026年Q1财报进行了全面梳理与分析，总结了行业在产量、库存、成本、营业收入、毛利率&净利率、费用、资本支出和偿债能力等九个方面的表现，并指出锂行业已进入盈利修复期，周期反转趋势明显。 --- ## 主要观点 1. **产量稳步增长**：2025年样本企业锂盐产量达52.09万吨，同比增长16.34%。其中，天华新能与天齐锂业产量增长显著，而部分企业如中矿资源、永兴材料则因矿山产量限制出现下降。 2. **库存去化明显**：锂盐社会库存由2025年中的16万吨下降至2025年末的9万吨，2026Q1进一步降至15万吨，库存可用天数处于近两年低位，显示供需紧平衡格局。 3. **成本持续下降**：2025年锂盐企业平均生产成本降至5.27万元/吨，同比下降12%。其中，盐湖股份凭借优秀资源与成熟工艺，成本低至2.9万元/吨，处于行业第一梯队。 4. **营收大幅增长**：2026Q1锂矿板块企业营收达522亿元，同比增长63%。锂价上涨是主要驱动力，同时非锂盐业务如钾肥、镍钴等也带动了营收增长。 5. **盈利修复显著**：2026Q1行业归母净利润达118.6亿元，同比大幅增长242%，行业盈利能力接近2021年水平。天齐锂业、盐湖股份等企业表现尤为突出。 6. **费用控制良好**：四费费用率维持低位，费用率合计8.20%，同比略有下降。部分企业如永兴材料和盐湖股份因海外业务较少，财务费用影响较小。 7. **资本支出回暖**：2025年资本开支同比增长21%，显示行业投资意愿回升。龙头企业如天华新能和华友钴业资本开支较高，分别用于矿权购置和印尼镍项目建设。 8. **偿债能力企稳**：短期偿债能力有所承压，但整体风险可控。2026Q1现金比率提升至0.75，资产负债率稳定在40%左右。 --- ## 关键信息 ### 1. 产量与库存 - 2025年全国锂盐产量127.66万吨，同比增长24%。 - 上市公司锂盐产量52.09万吨，同比增长16.34%。 - 社会库存由16万吨降至9万吨，库存可用天数处于历史低位。 ### 2. 成本与价格 - 2025年锂盐平均生产成本5.27万元/吨，同比下降12%。 - 2026Q1锂价上涨至15万元/吨，电池级碳酸锂均价15.44万元/吨，同比上涨104%。 ### 3. 营收与利润 - 2025年锂盐营业收入349亿元，同比下降3.59%。 - 2026Q1锂矿板块营收522亿元，同比增长63%。 - 2026Q1行业归母净利润118.6亿元，同比大幅增长242%。 ### 4. 费用控制 - 2025年四费费用合计122亿元，费用率合计8.20%，同比下降1.33%。 - 销售、管理、研发费用率均呈下降趋势，财务费用受汇率影响波动较大。 ### 5. 资本支出 - 2025年资本开支225亿元，同比增长21%，行业进入资本开支上升周期。 - 天华新能资本开支增长显著，主要用于矿权购置；华友钴业则主要用于印尼镍项目。 ### 6. 偿债能力 - 2025年加权平均现金比率0.71，同比下降11%；资产负债率39.80%，略有上升。 - 2026Q1现金比率提升至0.75，资产负债率稳定在40%左右，显示企业财务状况改善。 --- ## 行业趋势与展望 1. **周期反转明确**：锂价经历“V型”反转，从年中约6万元/吨回升至年末超12万元/吨，2026Q1维持在15万元/吨，行业盈利显著修复。 2. **费用管控策略持续**：行业低迷期的费用控制策略将在未来继续利好企业盈利。 3. **供给不确定性增强**：锂资源端存在诸多不确定性，如津巴布韦锂矿出口政策收紧、非洲地缘政治影响等，可能影响锂盐供应稳定性。 4. **需求增长强劲**：新能源车出口与储能电池出货量增长显著，推动锂盐需求，强化供需紧平衡格局。 5. **行业集中度中等**：上市公司占全国总产量的40.8%，行业集中度仍属中等水平，未来或有进一步整合趋势。 --- ## 风险提示 1. **下游需求不及预期**：若新能源汽车和储能需求增速放缓，可能影响锂盐需求。 2. **锂盐价格波动风险**：锂价可能因供需变化出现大幅波动，影响企业盈利。 3. **地缘政治与资源国政策风险**：锂资源国政策变化可能影响供应稳定性。