> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周期反转，盈利修复 —— A股锂矿行业2025年报及2026年Q1财报梳理分析 ## 核心内容 A股锂矿行业在2025年经历了明显的周期反转，行业盈利显著修复。12家涉及锂矿&锂盐业务的A股企业已披露2025年报和2026年一季报，整体表现呈现以下特点： - **产量**：2025年锂盐产量52.09万吨，同比增长16.34%；2026Q1产量进一步增长，行业集中度保持中等水平。 - **库存**：锂盐库存开启去库周期，社会库存由16万吨降至9万吨；企业库存价值量提升，主要因锂价上涨。 - **成本**：锂盐生产成本下降至5.27万元/吨，降幅收窄；盐湖股份以3.07万元/吨的低成本领先。 - **营业收入**：2026Q1营收大幅增长至522亿元，同比增长63%；非锂盐业务收入增长显著。 - **归母净利润**：2025Q2行业利润触底，2026Q1归母净利润达到118.6亿元，同比大增242%。 - **毛利率&净利率**：盈利能力触底反弹，接近2021年水平；资源自给率高的企业表现更优。 - **四费费用**：费用率维持低位，财务费用影响较大；部分企业控制成本较好。 - **资本支出**：资本开支回暖，2025年总额225亿元，同比增长21%。 - **偿债能力**：短期承压后企稳，整体风险可控。 ## 主要观点 1. **周期反转明确**：锂价经历“V型”反转，从年中约6万元/吨回升至年末超12万元/吨，并在2026Q1维持在15万元/吨，行业进入盈利修复期。 2. **费用管控策略持续利好**：行业在锂价低迷期通过降本增效，费用率维持低位，未来盈利有望进一步提升。 3. **供给不确定性增强**：锂资源端扰动不断，如津巴布韦锂矿出口政策收紧、澳大利亚矿山可能减产等，影响供应稳定性。 4. **需求持续增长**：新能源车出口和储能电池出货量显著增长，供需紧平衡格局强化，锂盐库存降至低位。 ## 关键信息 ### 产量 - 2025年中国锂盐产量127.66万吨，同比增长24%。 - 12家A股企业共生产锂盐52.09万吨，同比增长16.34%，占全国总产量40.8%。 - 碳酸锂产量同比增长44%，氢氧化锂产量同比下降13%，占比降至24%。 ### 库存 - 社会库存从2025年中16万吨降至2025年末9万吨，库存可用天数处于近两年低位。 - 企业库存价值量由306亿元增至394亿元，增长29%。 - 企业库存量普遍在0.6个月以下，仅盛新锂能与盐湖股份因新增产能库存略有上升。 ### 成本 - 2025年锂盐生产成本5.27万元/吨，同比下降12%。 - 资源自给率高的企业成本较低，如盐湖股份、永兴材料。 - 融捷股份因技改导致产量下降，成本失真。 ### 营业收入 - 2025年锂盐营业收入349亿元，占上市公司总营收23%。 - 2026Q1营业收入增长至522亿元，同比增长63%。 - 非锂盐业务收入增长24%至1138亿元，受益于钾肥、镍钴等产品价格上涨。 ### 归母净利润 - 2025年归母净利润200.5亿元，同比增长247%。 - 2026Q1归母净利润118.6亿元，同比增长242%，环比增长48%。 - 盐湖股份、天齐锂业、华友钴业等企业盈利显著，天齐锂业扭亏为盈。 ### 毛利率&净利率 - 2025年毛利率24.65%，同比下降0.73pct；净利率13.48%，同比增长8.96pct。 - 2026Q1毛利率32.4%，净利率22.7%，接近2021年水平。 - 资源自给率高的企业盈利优势显著，但与外购资源企业的差距缩小。 ### 四费费用 - 2025年四费费用122亿元，同比不变；四费费用率8.20%，同比下降1.33pct。 - 销售、管理、研发费用率小幅下降，财务费用率受汇兑收益影响显著。 - 天齐锂业、永兴材料、盐湖股份等企业费用控制较好。 ### 资本支出 - 2025年资本开支225亿元，同比增长21%。 - 2026Q1资本开支65亿元，增长显著。 - 天华新能、华友钴业等企业资本开支较高，主要集中在新项目和无形资产。 ### 偿债能力 - 2025年现金比率0.71，同比下降11pct；资产负债率39.80%，同比增加0.59pct。 - 2026Q1现金比率0.75，同比提高1pct，环比提升4pct。 - 资产负债率稳定在40%左右，大部分企业财务杠杆使用克制，整体风险可控。 ## 风险提示 1. **下游需求不及预期风险**：新能源汽车、储能等终端需求若不及预期，将对锂价和盈利造成压力。 2. **锂盐价格大幅波动风险**：锂价受供需、宏观、政策等因素影响，价格大幅下跌将冲击行业盈利。 3. **地缘政治与资源国政策风险**：资源国政策变化可能影响供应链稳定和原材料成本。