盘活国资支持财政系列（二）：国有金融资产全梳理？-20230726-国盛证券-28页_755kb

固定收益专题：国有金融资产全梳理与财政收益分析

核心内容概览

本文聚焦于国有金融企业国有资产的分布、收益上缴财政情况及潜在上缴空间，旨在全面梳理金融企业资产对财政的潜在支持作用。

主要观点与关键信息

一、全国金融企业国有资产概览

• 2021年，国有金融企业总资产为352万亿元，占可估值国有资产的49.3%。
• 2017-2021年，可估值国有资产从455万亿元增长至715万亿元，其中金融企业资产占比稳定在50%左右。
• 2021年，国有金融企业国有净资产为25.3万亿元，占可估值国有资产净资产的16.3%。
• 金融企业总资产与国有净资产的不均衡，与股权结构复杂、杠杆率高相关。

二、地方金融企业资产盘点

• 地方金融资产主要集中在经济发达省份，如上海、北京、江苏、浙江、山东和广东。
• 2020年，地方金融企业资产总额分别为14.6万亿元、8.2万亿元、7.7万亿元、7.5万亿元、6.6万亿元和4.9万亿元。
• 地方非金融企业资产规模较大，其中江苏、浙江、山东、广东、上海和四川分别为17.9万亿元、13.2万亿元、13.7万亿元、12.2万亿元、9.9万亿元和9.8万亿元。
• 银行业地方金融资源较为集中，2021年总资产过万亿的城农商行包括北京银行、上海银行、江苏银行等。
• 证券业方面，广东、上海、江苏和北京的证券公司数量和总资产规模最大，分别为13家、10家、6家和5家，2021年总资产分别为2.7万亿元、2.1万亿元、1.1万亿元和0.6万亿元。
• 保险业方面，广东、北京和上海的总资产规模较大，分别为11.7万亿元、2.4万亿元和2.1万亿元，地方国有控股的保险公司较少，仅18家。

三、各地金融资源对城投债务的覆盖

• 银行、证券和保险是金融资源对城投债务的重要支撑。
• 2022年末，存贷比超过100%的地区包括贵州、广西、云南、宁夏、天津、福建、甘肃和重庆，这些地区偿债压力较大。
• 地方存款余额/城投有息债务的覆盖率较高，如上海（32倍）、北京（18倍）、广东（16倍）等，而湖南、天津、四川、重庆、江西、云南和贵州的覆盖率较低。
• 本地城农商行对城投债务的支持力度较强，如辽宁（9.9倍）、黑龙江（4.8倍）、海南（4.1倍）等。

四、金融国有企业收益上缴财政情况与潜在空间

• 金融企业收益上缴主要纳入非税收入-国有资本经营收入项，少数财政部直接持股的部分金融企业纳入国有资本经营预算。
• 2021年，三本账中金融企业相关收入合计556亿元，占比11%，纳入国资预算的范围有限。
• 2015-2019年，中央上缴收益在3000-7000亿元之间，地方上缴基本不超过1000亿元。
• 2020年以来，因疫情原因，特定国有金融机构暂停上缴利润。
• 2021年，非税收入-国有资本经营收入中，中央占比85%，地方占比15%。

潜在上缴空间测算

• 央行：推测其上缴的结存利润体现在“其他负债”科目中，年均上缴约3500亿元。
• 上市国有金融企业：国有股分红理论上可上缴收益，2019-2021年分别为3222亿元、3391亿元和3768亿元。
• 中投公司：剔除参控股上市金融公司和国开行后，2020年净利润为1584亿元，理论上可上缴。
• 政策行：如国开行、农发行和进出口行，2020年归母净利润合计1434亿元，若上缴30%、40%、50%，则分别对应430亿元、574亿元和717亿元。

综合测算

• 2017-2021年，上述金融机构理论上缴规模分别为7037亿元、8512亿元、6506亿元、9667亿元和9283亿元。
• 与当年的非税-国有资本经营收入相比，差距较大，分别为4191亿元、3574亿元、7721亿元、1939亿元和988亿元。
• 若提高国有上市银行分红率10%、20%、30%，理论上缴利润将分别增至10368亿元、11454亿元和12539亿元，预计可提升1000-3000亿元。

风险提示

• 经济走势超预期
• 数据统计口径有误