20160801-西南证券-保龄宝-002286.SZ-_大健康_战略推动业绩稳步增长_11页_990kb

保龄宝（002286）动态跟踪报告总结

核心内容

本报告对保龄宝（002286）进行了动态跟踪分析，围绕其“大健康”战略及功能糖业务的发展进行评估。公司作为国内功能糖龙头企业，深耕该领域近20年，主要产品包括果葡糖浆、功能糖、糖醇、膳食纤维等。公司致力于通过技术创新和产品多样化来推动业绩增长，并关注市场趋势与行业政策变化，以应对健康消费的上升。

主要观点

• 战略布局：公司围绕“大健康”战略进行布局，通过功能糖产品的创新和推广，提升公司在食品及健康领域的竞争力。
• 募投项目进展：2013年非公开发行募集的6亿元资金已用于多个项目，包括年产5万吨果糖（固体）综合联产项目、年产5000吨结晶海藻糖项目、年产5000吨低聚半乳糖项目、糊精干燥装置项目和技术中心建设项目。其中，5万吨果糖项目和低聚半乳糖项目已于2015年底建成投产，结晶海藻糖项目预计于2016年第三季度投产。
• 短期机会：2016年全球糖产量与消费量出现缺口，糖价上涨带动果葡糖浆需求增加。果葡糖浆作为蔗糖替代品，价格优势明显，公司产品在该领域具有竞争优势。
• 长期前景：功能糖市场因健康消费趋势而扩大，具备低热量、低甜度、促进肠道健康等优势，尤其适合糖尿病患者和肥胖人群。随着全球对含糖饮料征税政策的实施，中国消费者对减糖、无糖产品关注度提升，功能糖市场前景广阔。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.15、0.19、0.25元，对应PE分别为77、62、48倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 保龄宝是功能糖行业的领先企业，产品涵盖果葡糖浆、低聚糖、糖醇、膳食纤维等。
• 2015年公司主营业务收入结构中，果葡糖浆占比32.2%，其他淀粉糖占比18%，低聚糖占比15.7%，淀粉及副产品占比15.7%，饲料占比10.7%。
• 2015年公司毛利率有所提升，果葡糖浆毛利率从13.2%增长至15.2%，低聚糖从22.9%增长至25.8%。

募投项目

营收与利润预测

功能糖市场前景

• 功能糖具有不被人体吸收、不增加血糖和血脂等优点，可作为健康食品的替代品。
• 中国消费者健康意识提升，对减糖和无糖产品关注度增加，预计未来功能糖市场需求将持续增长。
• 一些国家已开始对含糖饮料征税，推动消费者转向功能糖产品。

风险提示

• 募投项目可能未达预期，影响公司未来发展。
• 糖价上涨可能不达预期，影响公司盈利能力。

结论

保龄宝（002286）作为功能糖行业的龙头企业，受益于“大健康”战略及功能糖市场需求的上升，预计未来几年将稳步增长。公司通过募投项目的推进，逐步扩大功能糖产品线，提高市场竞争力。短期来看，糖价上涨有助于公司产品销售，长期来看，功能糖市场前景广阔。基于此，公司首次被覆盖，给予“增持”评级。然而，募投项目及糖价走势存在不确定性，可能影响公司未来业绩表现。