20160321-信达证券-保龄宝-002286.SZ-跟踪报告_健康_教育双轮驱动_公司进入发展新阶段_20页_1mb

保龄宝（002286.sz）跟踪报告总结

核心内容

保龄宝（002286.sz）作为一家以生物工程为主导的国家级重点高新技术企业，正通过“健康+教育”双轮驱动战略，进入新的发展阶段。公司通过并购新通教育，正式开启教育服务板块，同时在功能糖领域持续深耕，推动其在大健康产业中的发展。

主要观点

• 双主业布局：公司通过并购新通国际、新通出入境和杭州夏恩，正式进入教育服务行业，构建“大健康+教育服务”双主业模式。
• 功能糖市场前景广阔：随着消费升级和健康意识增强，功能糖市场将从增长过渡到快速增长，保龄宝作为行业隐形冠军，将受益于这一趋势。
• 动物营养板块潜力大：公司低聚异麦芽糖作为抗生素替代品，具有显著优势，已获得相关许可，未来有望成为新的增长点。
• 新通教育具备增长潜力：留学行业持续扩大，新通教育作为一线服务机构，拥有全产业链布局和强大的品牌效应，未来整合有望提升业绩。

关键信息

公司概况

• 公司主营功能糖、果糖、多元醇等产品，通过国际采标认证。
• 公司在2007年获得“中国名牌产品”称号，与多家知名企业建立战略合作伙伴关系。
• 公司具备国家级研发机构，产品线丰富，产能领先。

功能糖市场

• 功能糖市场将经历从增长到快速增长再到爆发式增长的阶段。
• 低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖等产品具有不同的优势和应用领域。
• 功能糖在改善肠道健康、控制体重、预防疾病等方面具有显著作用。

动物营养板块

• 饲料中抗生素的使用正受到政策限制，低聚糖作为替代品，具有增殖有益菌、抑制有害菌等优势。
• 低聚异麦芽糖在蛋鸡和猪饲料中的应用具有广阔的市场前景，替代比例逐步提升。

教育服务板块

• 新通教育是全国首批获得公安部认证的出入境机构，提供全面的留学服务。
• 公司通过并购新通教育，构建了完整的国际化教育和咨询服务产业链。
• 留学行业呈现大众化、低龄化、理性化、专业化趋势，新通教育具备较强的市场竞争力。

盈利预测与投资评级

• 不考虑并购标的，公司2016-2018年归属母公司净利润分别为0.49亿、0.59亿、0.73亿，增速分别为20.10%、20.65%、22.39%。
• 考虑并购标的，预计2016年公司业绩可达1.64亿，对应PE为59倍，市值为96.11亿。
• 维持“买入”评级，认为公司主业和教育板块均具备增长潜力。

风险因素

• 功能糖市场认知速度低于预期。
• 教育板块市场开拓不力。
• 并购进展不畅。

数据与图表

公司主要数据

• 收盘价：17.14元
• 52周内股价波动区间：7.71-20.37元
• 最近一月涨跌幅：18.2%
• 总股本：3.69亿股
• 流通A股比例：70.7%
• 总市值：63.29亿元

盈利预测

市场估值

功能糖产品特点及产能情况

市场空间预测

新通教育并购详情

• 拟发行股份及支付现金购买新通国际100%股权（123,150万元）、新通出入境60%股份（36,650万元）、杭州夏恩45%股权（6,750万元）。
• 配套资金总额不超过7亿元，用于建设Learning Mall和国际化教育在线服务平台。
• 交易完成后，新通国际、新通出入境、杭州夏恩成为保龄宝全资子公司。

留学行业趋势

• 留学人数持续增长，2014年达到45.98万人。
• 行业趋势包括大众化、低龄化、理性化、专业化。
• 留学行业市场规模扩大，语言培训、国际课程、留学规划等需求逐渐增长。

结论

保龄宝凭借其在功能糖领域的深厚积累和新通教育的并购，正逐步实现“大健康+教育服务”双主业战略，有望在未来几年内实现业绩和市场价值的双重增长。公司具备良好的市场前景和竞争优势，维持“买入”评级。