20160225-安信证券-保龄宝-002286.SZ-留学服务第一股_延伸整合剑指全国_34页_2mb

报告摘要

留学服务第一股，延伸整合剑指全国

核心内容

保龄宝生物开发有限公司（以下简称“公司”）作为国内功能糖产业龙头企业，正积极拓展业务，通过定增收购新通国际、新通出入境及杭州夏恩，正式切入留学服务领域，形成“功能糖+留学服务”双主业经营模式。公司计划通过本次收购及配套融资，建设Learning Mall和国际化教育在线服务平台，以提升留学服务的综合竞争力。

主要观点

公司转型与双主业布局
- 公司原主业为功能糖生产销售，是功能性健康配料领域的龙头企业，业务覆盖临床营养、强化营养、休闲营养、运动营养、动物营养五大板块。
- 公司通过定增收购新通国际100%股权、新通出入境60%股权、杭州夏恩45%股权，交易对价合计16.67亿元，同时配套融资7亿元，用于支持新业务发展。
- 收购完成后，公司将形成“功能糖+留学服务”双主业格局，增强抗风险能力和盈利增长点。
留学服务行业发展趋势
- 留学人数持续增长，2014年达到46万人，低龄化趋势显著，本科及以下留学人群占比近65%。
- 留学服务行业正从“中介模式”向“咨询模式”转变，呈现专业化、定制化、个性化发展，同时注重产业链上下游整合，从重销售向重产品转变。
- 政策层面从“共建共管”转向“权力下放”，推动行业规范化发展，鼓励大型机构通过资本运作整合资源，提升服务质量和效率。
新通国际与新通出入境的业务优势
- 新通国际为老牌留学服务机构，前身是浙江省出国留学服务中心，背靠浙江省教育厅，资源整合能力强，品牌口碑良好，团队专业。
- 新通国际业务涵盖语言培训、国际学术课程、游学课程和留学规划服务，覆盖留学全产业链，与2000多所海外院校合作。
- 新通出入境作为特色因私出境中介，为高净值客户提供海外定居、安家置业、投资咨询等一站式服务，业绩承诺稳定增长。

关键信息

交易细节

交易金额：16.67亿元
交易结构：新通国际100%股权、新通出入境60%股权、杭州夏恩45%股权
配套融资：7亿元，用于支付现金对价及建设Learning Mall和国际化教育在线服务平台
锁定期安排：交易对方所持股权锁定期为12-36个月，根据业绩承诺分步解锁

股权变化

刘宗利先生持股比例由26.76%降至17.62%
麻亚炜及其一致行动人鑫通投资合计持股9.26%，成为第二大股东
其他股东持股比例相应调整，合计持股比例为48.23%

股票信息

总市值：58.896亿元
流通市值：42.3927亿元
12个月价格区间：8.83-19.36元
投资评级：买入-A
目标价：25元
2016年目标EPS：0.42元
2018年目标EPS：0.80元
对应PE：2016年38倍，2018年20倍

市场规模与增长预测

留学服务市场：2014年市场容量约276亿元，预计未来5年CAGR或超过18.8%，至2020年将达776亿元
留学人数增长：2005-2014年复合增长率16.26%，远高于国内高等教育招生增长率
低龄化趋势：本科及以下留学人数占比持续提升，带动留学中介服务需求

业务板块

功能糖产品：涵盖低聚异麦芽糖、果葡糖浆、低聚果糖等，广泛应用于食品、饮料、保健品等行业
动物营养品：宝乐康、福宝康等产品，与养殖和饲料企业合作，成为新的利润增长点
终端产品：益生元、大豆肽等，主打健康功能，通过“三网合一”渠道推广

技术与市场优势

技术优势：承担多项国家级科研项目，获得FDA、ISO等多项认证，参与制定21项国家标准，拥有86项发明专利
市场优势：产品远销50多个国家和地区，与可口可乐、伊利、蒙牛等知名企业建立战略合作关系

金融业务布局

参股禹城农商行：2015年以第一大股东身份参与新三板挂牌
设立民间资本管理公司：开展股权投资、债权投资等业务，推动产融结合
设立青岛进出口公司：拓展国际市场，增强综合竞争力

未来展望

双主业协同发展：功能糖与留学服务形成协同效应，增强公司盈利能力
留学服务行业整合：大型规范化机构有望受益于政策支持和市场整合，实现持续增长
留学服务多元化：从中介向咨询转变，提供个性化、定制化服务，提升客户粘性
产业链延伸：留学服务将覆盖留学前、中、后全阶段，形成一站式解决方案

风险提示

定增推进不及预期：可能影响公司收购进程及后续业务整合
留学服务竞争加剧：需进一步提升专业性和服务质量以保持竞争优势

总结

公司通过定增收购新通国际及新通出入境，积极拓展留学服务领域，形成“功能糖+留学服务”双主业格局，有望借助留学市场快速增长趋势，提升盈利能力。留学服务行业正向专业化、整合化发展，公司凭借新通国际的行业资源和品牌优势，有望在竞争中脱颖而出，成为行业龙头。同时，公司金融业务和国际化布局进一步增强了综合竞争力。

展开完整摘要