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佳禾食品（605300SH）公司事件点评报告总结

核心观点：
维持“买入”评级。公司2023年一季报业绩超预期，全年改善趋势明确。公司通过渠道和产品结构优化，咖啡、植物基等新业务快速发展，产能扩张支撑未来增长。

业绩与增长：

• 2022年营收同比低增长1%，归母净利润同比下降23%，主要因原材料价格上涨。
• 2023Q1营收、净利润同比大幅提升（23%/267%），业绩表现超预期。
• 预计2023-2025年营收年均增速338%-262%，归母净利润年均增速808%-451%。

产品结构：

• 核心业务为基础植脂末，Q1收入同比增速77%，但占比下滑，公司加速向健康化升级。
• 咖啡/植物基业务增速显著，Q1分别同比增长9%/4%，分别占营收9%/11%。

渠道拓展：

• B端（生产企业）增速最快，经销商渠道略有调整。
• 境外及电商区域Q1收入增长显著，尤其是境外市场。

盈利与估值：

• 毛利率提升6pct至16.97%，净利率大幅上行至10%，费用率控制良好。
• 当前PE为38倍，下行至23/16倍，具备估值修复空间。

投资建议：

• 关注植脂末健康化转型与咖啡业务放量，建议积极布局。

主要风险：

• 宏观经济波动、原材料波动、新品推广不及预期等。