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佳禾食品（605300SH）投资分析报告

公司事件点评
评级： 买入（维持）
分析师： 孙山山、肖燕南
2025年1月17日

核心数据

• 当前股价：1255元
• 总市值：50亿元
• 股本：4亿股，流通股占比100%
• ROE（净资产收益率）：2023年11.5%，预计2026年80%
• PE（市盈率）：2024年49倍，2026年25倍

业绩表现

• 2024年预告：归母净利润同比下滑67%-5364%，扣非净利润下滑68%-5331%；Q4单季度扣非净利润同比下降568%至3200元；业绩主要受连锁客户销量下滑、原材料成本上升和营销费用增加影响。
• 收入结构变化：茶饮客户景气度下滑拖累主业，受限于连锁茶饮客户及经济环境，Q4收入持续承压；毛利率同比下降至161%，盈利空间收窄。

销售架构改革

公司聚焦内部改革：

1. 引入职业经理人，优化直营与经销渠道分离，划分战区并增强销售团队执行力；
2. 拓展工业客户与海外市场渠道；
3. 持续加大C端品牌推广，培育消费者认知。

盈利预测

• 调整EPS：
  • 2024年EPS（前值0.30元）调整至0.26元
  • 2025年EPS（前值0.45元）调整至0.41元
  • 2026年EPS（前值0.61元）调整至0.49元
• 未来增长点：
  • 长期来看，粉末油脂业务随工业客户拓展保持增长；
  • 咖啡业务进入放量期，2025-2026年营收将实现显著提升；
  • 植物基业务增长取决于C端投放效果。

风险提示

• 短期风险：连锁客户销售波动、C端推广不及预期、食品原料成本波动；
• 长期风险：市场竞争加剧、产品市场接受度、产能利用率追赶等。

关键看点

华鑫证券维持“买入”评级，认为公司短期承压需关注改革成效，中期建议关注烘焙渠道放量与咖啡业务放量拐点，长期布局数字化与国际化方向。