20230711-上海证券-佳禾食品-605300.SH-业绩超预期_盈利能力持续改善_4页_491kb

买入 (维持) - 食品饮料行业分析总结

核心内容

本报告由上海证券研究所分析师王盼（SAC编号：S0870523030001）及梁瑞（SAC编号：S0870123050017）于2023年07月11日发布，对食品饮料行业内的某公司进行深入分析，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩超预期：公司2023年上半年预计实现归母净利润1.31-1.45亿元，同比增长291%-332%；扣非归母净利润1.10-1.24亿元，同比增长393%-455%。
• 盈利能力改善：公司主要原材料成本占总成本的80%以上，随着2022年下半年生产和物流恢复，原材料价格回落，毛利率提升，盈利能力持续改善。
• 植脂末业务复苏：2022年第二季度受疫情影响，公司销售存在低基数效应。随着线下茶饮市场复苏，植脂末业务预计快速恢复增长，客户包括蜜雪冰城、古茗、都可CoCo、沪上阿姨和益禾堂等连锁茶饮品牌。
• 咖啡业务增长潜力大：咖啡业务销售收入在2022年达到2.14亿元（同比增长109%），已成为公司第二增长曲线。公司通过引进先进设备和技术，构建了咖啡加工全产业链平台，并计划通过定增项目提升咖啡产能，同时推出C端产品拓展产业链下游。
• 财务预测积极：预计公司2023-2025年营业收入将分别达到30.91亿元、38.19亿元和46.28亿元，年增长率分别为27.3%、23.5%和21.2%。归母净利润预计分别为2.66亿元、3.65亿元和4.75亿元，年增长率分别为130.7%、37.1%和30.3%。对应EPS分别为0.67元、0.91元和1.19元，PE分别降至32倍、23倍和18倍。

关键信息

股票表现

• 最新收盘价：21.24元
• 12个月A股价格区间：12.25-22.33元
• 总股本：400.01百万股
• 无限售A股/总股本：14.39%
• 流通市值：12.23亿元

估值指标

• 市盈率 (P/E)：从2022年的73.64倍降至2025年的17.88倍
• 市净率 (P/B)：从2022年的4.20倍降至2025年的2.75倍
• EV/EBITDA：从2022年的35.72倍降至2025年的11.34倍

财务预测（单位：百万元）

营运与成长能力

• 毛利率：从12.3%提升至23.1%
• 净利率：从4.8%提升至10.3%
• 净资产收益率 (ROE)：从5.7%提升至15.4%
• 营业收入增长率：2023年预计增长27.3%，之后逐年放缓至21.2%
• 归母净利润增长率：2023年预计增长130.7%，之后逐年下降至30.3%

偿债与流动性

• 资产负债率：从35.0%上升至41.3%
• 流动比率：从2.07下降至1.94
• 速动比率：从1.69上升至1.65

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全风险
• 咖啡业务拓展不及预期
• 市场需求下降
• 汇率变动
• 产业政策变动

投资建议

公司作为植脂末行业龙头企业，在产品品质、生产规模、渠道和客户等方面具有显著优势。同时，公司前瞻布局咖啡业务，第二增长曲线清晰，中长期增长动能强劲。此外，原料成本上涨压力已缓解，短期盈利能力有望修复。基于上述分析，维持“买入”投资评级。

评级体系说明

• 股票投资评级：买入表示股价表现将强于基准指数20%以上。
• 行业投资评级：未提及，但报告整体为“买入”评级。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准。

免责声明

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