20231119-开源证券-佳禾食品-605300.SH-公司信息更新报告_三季度业绩稳健增长_期待咖啡业务再提速_4页_734kb

佳禾食品（605300SH）投资报告摘要

公司概况
佳禾食品（605300SH）当前投资评级为“买入”（维持），股票代码为605300SH。2023年11月17日发布的报告中，当前股价为17.26元人民币，总市值690.4亿元，流通市值99.4亿元。公司近三年股价波动较大，2023年最高股价23.21元，最低13.82元。近3个月换手率为21.327%。分析师包括初敏和张宇光，证书编号S0790520030003。

季度业绩分析
2023年前三季度实现营业收入208.6亿元，同比增长28.18%；归母净利润20.6亿元，同比增长24.077%。第三季度单季营收75.9亿元，同比增长13.88%；归母净利润0.7亿元，同比增长16.255%。业绩环比略有减弱，主要由于2022年同期高基数效应及产能错配影响咖啡业务增长。报告下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为28.1亿元、34.8亿元、39.6亿元，同比增长率分别为14.38%、23.8%、13.6%。对应EPS为0.70元、0.87元、0.99元，当前PE为245倍、198倍、174倍。

业务细分表现

• 植脂末业务：前三季度营收同比增长10.8%，为主营业务驱动力，受益于头部茶饮客户扩张和市场份额提升。
• 咖啡业务：Q3增速环比下滑，主要因产能配置与下游现磨咖啡需求错配，导致收入兑现不足。公司计划优化产能和品类结构，预计咖啡业务将重回增长轨道。
• 渠道和地区：Q3工业客户、连锁餐饮渠道同比增长显著，华北、东北、华中和电商渠道增速强劲，电商表现亮眼。

财务和盈利能力
Q3毛利率增至18.91%，同比增长8.73个百分点；归母净利率提升至9.29%，同比增长5.26个百分点。公司通过套期保值应对原材料成本波动，预计2024年盈利能力整体稳定。毛利率和净利率预计持续改善，2023-2025年分别为18.1%、18.5%、18.7%，净利率逐步上升。

风险与展望
风险包括咖啡业务进展不及预期、原材料价格波动和食品安全问题。公司传统主业支撑强劲，咖啡业务结构丰富，有望通过产能调整实现第二曲线增长，维持“买入”评级。

估值指标
2023-2025年预计营业收入同比增长12.2%、18.9%、26.0%，归母净利润分别增长24.1%、23.8%、13.6%。P/E从245倍降至174倍，P/B从3.53降至2.33。

免责声明
报告来自开源证券研究所，风险等级R3（中风险），适用于专业投资者或风险承受能力C3-C5的普通投资者。分析基于公开数据和假设，不构成投资建议，且估值有局限性。