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佳禾食品（605300.SH）2024年中报分析：业绩承压但咖啡业务环比改善

根据华鑫证券2024年8月30日发布的《佳禾食品（605300SH）公司事件点评报告》，佳禾食品2024年上半年业绩表现不及预期，但咖啡销售环比有所改善，部分业务呈增长态势。

核心财务表现

• 营收及利润大幅下滑：2024年上半年，公司总营收为1073亿元，同比下降19.12%；归母净利润为0.69亿元，同比下降48.77%；扣非净利润为0.62亿元，同比下降46.19%。其中，二季度总营收532亿元，归母净利润0.24亿元，扣非净利润0.21亿元，业绩下滑趋势延续。

• 毛利率下降：2024年上半年，公司毛利率为17.85%，同比下滑3.37个百分点。主要受咖啡豆价格上涨影响，罗布斯塔咖啡豆价格明显上涨，导致公司毛利率承压。

• 费用率上升：公司销售费用率同比上升3.08个百分点，主要由于宣传费及电商平台费用增加；管理费用率同比增长1.07个百分点，研发费用率小幅上升。

• 现金流下滑：公司经营活动现金流净额为负，达-0.73亿元，主要因销售收入下降，销售回款同比下降。

业务板块分析

• 粉末油脂业务受压：2024年上半年，粉末油脂营收为587亿元，同比下降37.59%。下滑主要源于下游茶饮客户需求下滑，但公司已自主研发发泡粉末油脂并逐步量产。

• 咖啡业务环比增长：Q2咖啡产品营收同比增长249.9%，成为亮点。公司推出的金猫15倍胶囊意式咖啡液在抖音热卖，产品结构优化带动增长。

• 植物基业务发展平稳：麦燕燕麦奶上半年营业额同比增长，线上营销活动成效显著，话题播放量超38亿，带动新用户转化。

• 其他产品表现分化：其他非咖啡类产品表现分化，分销渠道拓展有限。

区域与渠道分析

• 境外市场增长：2024年上半年，境外营收为225亿元，同比增长27.65%，占比提升至20.98%，成为稳定收入来源。

• 境内市场承压：境内营收为848亿元，同比下降26.29%，大宗客户销售下滑较为明显。

• 渠道结构变化：连锁渠道下半年业绩下滑明显，销售及市场份额承压。

投资建议与风险提示

报告维持“买入”评级，调整盈利预测，预计2024–2026年摊薄EPS分别为0.44元、0.56元、0.71元，对应PE分别为24倍、19倍、15倍，估值区间持续下移。

主要风险包括：食品安全风险、大客户终止合作风险、咖啡业务增长不及预期、产能扩建进展落空及终端市场推广不及预期。

尽管短期业绩承压，但公司咖啡和植物基产品逐步恢复增长，境外业务持续稳健，值得投资者关注。