深度报告-20240927-华创证券-聚辰股份-688123.SH-深度研究报告_DDR5加速渗透驱动SPD强劲增长_多维产品布局塑造持续发展新动能_35页_2mb

聚辰股份深度研究报告总结

股票代码：688123
目标价：633元
评级：强推
核心看点：全球化存储芯片龙头，多维度产品布局，受益于DDR5加速渗透与国产替代。

一、公司概况

聚辰股份成立于2009年，是全球领先的EEPROM芯片设计企业，提供存储、数字、模拟和混合信号集成电路产品。主营三大产品线：

1. 存储类芯片：覆盖SPD（DDR5配套芯片）、常规EEPROM及NORFlash。
2. 音圈马达驱动芯片：应用于智能手机摄像头。
3. 智能卡芯片：用于一卡通、身份识别等领域。

产品广泛应用于消费电子（如智能手机摄像头）、汽车电子和工业控制等领域，已与三星、特斯拉、比亚迪等头部企业合作。

二、财务表现与盈利预测

• 2023年：营收70.3亿元，同比降28.25%；净利润10亿元，同比降71.63%。
  原因：消费电子行业低迷及内存模组厂商库存压力。
• 2024年H1：营收51.5亿元，同比增62.37%；净利润14.3亿元，同比增124.93%，毛利率修复至54.7%。
• 2024-2026年预测：
  • 营收：1148亿/1536亿/1986亿元。
  • 归母净利润：332亿/477亿/623亿元，对应EPS 2.11元/3.03元/3.96元。
• 估值：给予2024年30倍PE，目标价633元。

三、核心业务亮点

1. DDR5 SP

   • 全球市场主要供应商之一（与澜起科技合作），受益于PC/服务器市场DDR5渗透率加速提升（2024年预计超50%）。
   • 产品已通过主流内存厂商验证，2024年上半年销量显著增长。

2. EEPROM产品：

   • 工业级：覆盖智能手机摄像头、液晶面板等领域，市占率领先。
   • 车规级：已形成成熟产品系列，2024年H1出货量同比增长，客户包括比亚迪、特斯拉等。
   • 市场规模稳健增长，2023年全球EEPROM市场规模达881亿美元，预计2031年达1476亿美元。

3. NORFlash技术进步：

   • 基于NORD工艺平台，芯片尺寸缩小约1/3，成本优势显著。
   • 已实现向TWS耳机、AMOLED屏幕等市场的批量供货，累计出货超1亿颗。

四、风险提示

• 下游需求复苏不及预期：PC/服务器市场DDR5渗透率可能放缓。
• 新品竞争压力：国际厂商（如意法半导体、微芯科技）与国内竞争加剧可能导致价格下降。
• 汇率波动：境外销售占比高，汇兑风险影响利润稳定性。

五、结论

聚辰股份凭借技术领先、产品布局完善及全球化客户资源，显著受益于DDR5渗透率提升及国产替代机遇。在半导体行业复苏背景下，公司成长性强劲，首次覆盖“强推”评级。