20220523-光大证券-聚辰股份-688123.SH-跟踪报告之四_DDR5SPD高速成长_NOR和车规级EEPROM打开广阔空间_27页_3mb

聚辰股份（688123.SH）跟踪报告总结

公司概况

聚辰股份是中国非易失性存储芯片（EEPROM和NOR Flash）的龙头企业，同时布局音圈马达驱动芯片和智能卡芯片业务。公司产品广泛应用于智能手机、汽车电子、工业控制、消费电子等多个领域。2021年公司收入占比分别为：非易失性存储芯片78.1%、智能卡芯片11.9%、音圈马达驱动芯片9.6%。2021年公司实现营业收入5.44亿元，扣非净利润0.85亿元，毛利率为39%。2022Q1公司实现营业收入2.01亿元，同比增长51%；扣非净利润0.75亿元，同比增长357%；毛利率达到59%，净利率为37%。

核心业务与产品布局

1. 非易失性存储芯片业务

• EEPROM产品：广泛应用于智能手机摄像头、汽车电子、工业控制等领域，具备高可靠性、宽电压、高兼容性、低功耗等特性。公司已获得“上海名牌”认证，并拥有A2和A3等级的汽车级EEPROM产品。
• NOR Flash产品：公司正在积极布局NOR Flash市场，产品具有更高的耐擦写次数（20万次以上）和更长的数据保持时间（超过50年），适应温度范围达-40°C-125°C。公司已推出部分中低容量NOR Flash产品进行试用，未来将进一步拓展更高容量产品。

2. 音圈马达驱动芯片业务

• 公司主要产品为开环式音圈马达驱动芯片，具备聚焦时间短、体积小、误差率低等优势，已入选《上海市创新产品推荐目录》。
• 公司还自主研发了集成音圈马达驱动芯片与EEPROM二合一产品，减少芯片占用面积，提升产品竞争力。
• 未来公司将拓展闭环式和光学防抖（OIS）音圈马达驱动芯片市场，进一步提升市场份额和品牌影响力。

3. 智能卡芯片业务

• 公司产品包括CPU卡、逻辑卡、RFID芯片、NFC Tag和Reader芯片，广泛应用于公共交通、公共事业、校园一卡通、身份识别等领域。
• 2021年智能卡芯片销售收入同比增长82.26%，公司已获得多项认证，如EAL4+安全认证、商用密码产品型号二级证书等。
• 公司将加大非接触式CPU卡芯片和高频RFID芯片的市场拓展力度，研发新一代智能卡芯片产品以满足市场需求。

DDR5 SPD 与汽车级 EEPROM 的市场潜力

1. DDR5 SPD 芯片

• DDR5 SPD芯片是DDR5内存模组的必备组件，主要用于存储配置信息和实现温度管理。
• 聚辰股份与澜起科技合作开发的SPD EEPROM产品已于2021Q4实现量产，预计在2022-2025年出货量分别为0.55亿只、1.37亿只、2.21亿只、2.78亿只。
• 预计DDR5渗透率将从20%逐步提升至100%，公司与澜起科技的市场份额约为55%。

2. 汽车级 EEPROM 产品

• 公司已推出A2和A3等级的汽车级EEPROM产品，并在2021年末通过AEC-Q100可靠性认证。
• 汽车级EEPROM产品已应用于车载摄像头、液晶显示、娱乐系统等外围部件，并逐步向BMS电池管理系统、智能座舱、MDC等核心部件拓展。
• 终端客户包括上汽、一汽、比亚迪、特斯拉、大众、丰田、日产、现代、起亚等国内外主流汽车厂商。

盈利预测与估值分析

盈利预测（单位：亿元）

投资建议

• 公司作为国内EEPROM龙头，受益于DDR5的快速渗透和汽车电子市场的增长，未来成长空间广阔。
• 预计2022-2024年净利润分别为3.60亿、5.10亿、6.50亿，净利润率分别为39%、35.91%、34.65%。
• 相较于可比公司，公司PE估值较低，因此维持“买入”评级。

风险提示

• 消费电子增速放缓可能影响公司业绩；
• 市场需求疲软可能对产品销售造成压力；
• 材料成本上涨可能影响毛利率水平。

关键结论

聚辰股份凭借在非易失性存储芯片领域的技术积累和市场优势，正积极布局DDR5 SPD EEPROM和汽车级EEPROM市场，有望在行业升级和需求增长中实现快速成长。同时，公司也在拓展NOR Flash市场，提升在非易失性存储芯片领域的整体竞争力。随着DDR5和汽车电子市场的持续增长，公司未来盈利能力和估值有望进一步提升。