20221031-光大证券-聚辰股份-688123.SH-跟踪报告之六_22Q3业绩高增长_DDR5加速渗透有望驱动公司快速成长_4页_731kb
报告摘要
聚辰股份（688123.SH）跟踪报告总结
核心内容
聚辰股份在2022年第三季度实现了显著业绩增长，主要得益于DDR5内存技术的商用化以及汽车级EEPROM产品的市场拓展。公司作为国内EEPROM领域的龙头企业，正通过技术升级和市场扩张推动长期发展。
主要观点
- 业绩高增长：2022年前三季度公司实现营业收入7.18亿元，同比增长82.89%；归母净利润2.58亿元，同比增长212.82%。其中，22Q3单季归母净利润达1.10亿元，同比增长552.80%；扣非归母净利润为1.29亿元，同比增长394.12%。
- DDR5技术驱动：DDR5内存技术加速渗透，公司SPD产品及汽车级EEPROM产品大批量供货，成为业绩增长的主要动力。
- 市场拓展与技术积累：公司与澜起科技合作开发DDR5 SPD产品，具备完整的SPD解决方案。同时，公司正在拓展汽车级EEPROM产品应用范围，包括智能座舱、三电系统等核心部件。
- NOR Flash产品布局：公司基于现有技术基础和客户资源，积极布局NOR Flash产品，其性能指标达到行业领先水平。
关键信息
股价与市场表现
- 当前价：88.00元
- 一年最低/最高：39.81元/119.0元
- 近3月换手率：75.05%
业绩亮点
- SPD产品及汽车级EEPROM产品成为业绩增长的核心。
- 22Q3单季业绩增长显著，主要受DDR5技术商用影响。
- 公司间接持有中芯国际股份，公允价值变动对业绩有影响。
盈利预测与估值
- 2022-2024年归母净利润预测：4.01亿元/6.01亿元/7.73亿元，同比增长分别为11%/18%/19%。
- 对应PE估值：27X/18X/14X。
- 维持“买入”评级：预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
财务指标（单位：亿元）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 49.4 | 54.4 | 100.5 | 142.1 | 187.6 |
| 归母净利润 | 16.3 | 10.8 | 40.1 | 60.1 | 77.3 |
| 毛利率 | 33.7% | 38.8% | 63.9% | 70.9% | 67.9% |
| ROE(摊薄) | 11.2% | 7.1% | 21.2% | 25.4% | 26.2% |
费用率与盈利结构
| 费用率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 4.10% | 4.47% | 4.50% | 5.00% | 4.00% |
| 管理费用率 | 4.92% | 5.30% | 7.00% | 8.00% | 8.00% |
| 研发费用率 | 10.52% | 13.66% | 10.00% | 13.00% | 12.50% |
| 所得税率 | 8% | 8% | 8% | 8% | 8% |
每股指标（单位：元）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.41 | 0.27 | 1.06 | 1.57 | 2.02 |
| 每股经营现金流 | 0.77 | 0.46 | 2.59 | 4.22 | 5.47 |
| 每股净资产 | 12.09 | 12.62 | 15.67 | 19.58 | 24.41 |
| 每股销售收入 | 4.09 | 4.50 | 8.32 | 11.76 | 15.52 |
风险提示
- 消费电子需求放缓风险
- 材料成本上涨风险
估值方法说明
本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
评级体系说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级 |
基准指数说明
- A股主板：沪深300指数
- 中小盘：中小板指
- 创业板：创业板指
- 新三板：新三板指数
- 港股：恒生指数
公司背景与声明
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