20220410-光大证券-聚辰股份-688123.SH-跟踪报告之二_DDR5持续渗透_SPD_EEPROM业务高速成长_4页_751kb

聚辰股份（688123.SH）跟踪报告总结

核心内容

聚辰股份作为中国EEPROM行业的龙头企业，近年来在非易失性存储芯片和SPDEEPROM业务方面实现快速增长。公司2021年实现收入5.45亿元，同比增长10.33%；归母净利润1.07亿元，同比下滑34.10%。2021年第四季度收入和利润环比增长，显示出业务复苏趋势。

公司主要产品线包括非易失性存储芯片、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片，其中非易失性存储芯片占收入比例最高，达78.07%。尽管NORFlash市场拓展受限，但EEPROM业务依然保持增长，全年销售收入4.25亿元，同比增长4.04%。此外，公司与澜起科技合作开发的SPDEEPROM产品于2021年第四季度实现量产，进一步拓展了其在DDR5领域的市场份额。

主要观点

1. DDR5渗透趋势显著
   DDR5内存条市场对EEPROM的需求将持续增长，预计2022~2025年年需求量将保持在4.2亿颗左右。随着DDR5的逐步上量，SPDEEPROM产品将成为EEPROM业务的重要增长点。

2. SPDEEPROM出货量预测
   假设2022~2025年DDR5渗透率分别为22%、50%、80%和100%，公司与澜起科技的市场份额为50%，则预计SPDEEPROM出货量分别为4600万只、1.05亿只、1.68亿只和2.1亿只，显示出强劲的增长潜力。

3. 盈利预测与估值提升
   公司2022和2023年的净利润预测分别为2.50亿元和3.52亿元，同比大幅增长37%和63%。对应PE分别为37倍和26倍，估值持续下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。

4. 业务多元化与市场拓展
   公司正积极拓展EEPROM在汽车电子、工业控制等新领域的应用，以降低对单一终端市场的依赖，提高整体抗风险能力。

5. 股权激励计划推进
   公司已完成2022年限制性股票激励计划的授予，旨在激励核心团队，推动公司长期发展。

关键信息

• 市场数据：公司总股本1.21亿股，总市值93.23亿元，2021年一年最低价36.70元，最高价88.77元。
• 股价走势：近3个月换手率72.21%，相对指数表现31.19%，绝对收益表现18.53%。
• 业务结构：公司EEPROM产品线覆盖I2C、SPI和Microwire等接口，广泛应用于智能手机、计算机、汽车电子等多个领域。
• 财务表现：2022年和2023年净利润预测分别为2.50亿元和3.52亿元，EPS分别为2.07元和2.92元。
• 估值指标：2022年PE为37倍，2023年PE为26倍，PB分别为5.4倍和4.6倍，EV/EBITDA分别为30.9倍和21.3倍。
• 风险提示：公司面临消费电子增速放缓、材料成本上涨等风险。

估值与评级

• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，港股为恒生指数。

结构化信息

业务增长点

• 非易失性存储芯片：占收入78.07%，主要应用领域为智能手机摄像头模组。
• SPDEEPROM产品：2021年第四季度量产，预计未来几年出货量持续增长。
• 音圈马达驱动芯片与智能卡芯片：产品升级和下游应用扩张推动业务增长。

财务表现

• 收入：2021年为5.45亿元，2022年预计为8.84亿元，2023年预计为12.16亿元。
• 净利润：2021年为1.07亿元，2022年预计为2.50亿元，2023年预计为3.52亿元。
• 毛利率：2021年为33.8%，预计2022年和2023年分别为38.7%和38.9%，盈利能力提升。
• ROE：2022年预计为14.4%，2023年预计为17.5%，显示公司资本回报率持续增长。

费用率

• 销售费用率：从2019年的4.75%降至2023年的2.00%。
• 管理费用率：从2019年的5.67%降至2023年的3.00%。
• 研发费用率：从2019年的11.24%降至2023年的7.16%，研发投入逐步优化。
• 财务费用率：2022年和2023年为负，反映公司财务状况良好。

每股指标

• 每股经营现金流：2022年预计为1.26元，2023年预计为2.11元，现金流持续改善。
• 每股销售收入：2022年预计为7.31元，2023年预计为10.06元，显示公司盈利能力增强。

资产负债表

• 总资产：2023年预计为2199亿元。
• 总负债：2023年预计为187亿元，资产负债率保持在8%左右。
• 股东权益：2023年预计为2012亿元，显示公司资本结构稳健。

风险提示

• 消费电子增速放缓：可能影响公司主要产品线的市场需求。
• 材料成本上涨：可能压缩公司利润空间。

分析师声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所发布，基于合法合规信息，分析师独立、客观，对内容和观点负责。

法律声明

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