深度报告-20260629-华安证券-聚辰股份-688123.SH-聚辰股份_深耕EEPROM与SPD全球领先_卡位企业级eSSD和CXL用VPD_构筑新型AI存力优势_28页_3mb

报告摘要

聚辰股份总结

核心内容

聚辰股份是一家深耕 EEPROM 和 SPD 存储芯片领域的企业，自 2009 年成立以来，通过持续的技术研发和市场拓展，已在 EEPROM 领域占据全球第二、中国第一的位置，并在 SPD 领域稳居全球第二大供应商。公司还前瞻布局新一代 VPD 芯片，用于企业级 eSSD 和 CXL 内存扩展模组，构建新型 AI 存力优势。公司产品广泛应用于消费电子、汽车电子、工业控制及数据中心等多个领域，技术实力与市场地位突出。

主要观点

EEPROM 领域全球领先
聚辰股份深耕 EEPROM 存储芯片，自 2016 年起在智能手机摄像头 EEPROM 市场占据全球第一的市场份额，2025 年全球 EEPROM 销售额达 1.41 亿美元，同比增长 11.9%，市场份额达 17.1%，全球排名第二，中国第一。
SPD 芯片成长空间广阔
SPD 芯片是 DDR5 内存模组的通信中枢，其内置 SPD EEPROM，用于存储内存模组信息和配置参数。随着生成式 AI 推动 CPU 配比提升，以及 DDR5 渗透率增长，SPD 芯片需求呈现爆发式增长。2024 年聚辰 SPD 市场份额超过 40%，预计 2030 年全球 DDR5 SPD 市场规模将达 5.04 亿美元，复合年增长率 23.9%。
卡位 eSSD 和 CXL 用 VPD 芯片
VPD 芯片用于 eSSD 和 CXL 内存扩展模组，提供关键参数管理、设备识别及系统级校验能力。聚辰已与全球领先存储厂商合作，成为首家进入新一代 VPD 芯片设计验证阶段的开发商，目前 VPD 芯片已进入小批量供货阶段。随着 EDSFF 和 CXL 技术的发展，聚辰有望在 VPD 芯片领域复制 SPD 领域的领先地位。
研发投入与盈利提升
聚辰股份持续加大研发投入，2025 年营收达 12.21 亿元，净利润 3.64 亿元，综合毛利率达 57.3%。2026 年 Q1 营收同比增长 7.25%，净利润和研发投入分别增长 32.1% 和 60%。公司通过技术积累和产品优化，不断提升市场竞争力和盈利能力。

关键信息

市场地位
- EEPROM 全球市场份额 17.1%，全球排名第二，中国第一。
- DDR5 SPD 全球市场份额超 40%，全球排名第二。
- 汽车 EEPROM 是唯一可以提供全系列车规级产品的中国供应商。
技术壁垒
- SPD 芯片技术领先，支持 I2C/I3C 集线器和高精度温度传感器。
- VPD 芯片技术领先，支持 EDSFF eSSD 和 CXL 内存扩展模组。
- NFC 芯片符合国际标准，具备低功耗、高灵敏度、强抗冲突能力等优势。
产品布局
- 存储模组配套芯片：SPD、TS、PMIC。
- 消费电子 EEPROM 和 NOR Flash：覆盖智能手机、液晶面板等。
- 汽车电子 EEPROM：用于 ADAS、智能座舱、三电系统等。
- 混合信号芯片：摄像头马达驱动、NFC 芯片。
- 工业级 EEPROM 和 NOR Flash：适用于工业自动化、医疗设备等。
市场前景
- 全球 AI 服务器出货量预计从 2025 年的 250 万台增长至 2030 年的 650 万台，复合年增长率 21.1%。
- 全球 AIPC 出货量预计从 2025 年的 8680 万台增长至 2030 年的 26320 万台，渗透率从 31.0% 提升至 85.0%。
- 全球 eSSD 出货量预计从 2025 年的约 70EB 增长至 2030 年的 650EB，复合年增长率 56.2%。

投资建议

盈利预测
- 2026 年归母净利润 5.05 亿元，EPS 3.18 元，PE 63.57 倍。
- 2027 年归母净利润 7.69 亿元，EPS 4.84 元，PE 41.72 倍。
- 2028 年归母净利润 11.57 亿元，EPS 7.28 元，PE 27.75 倍。
投资评级
首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

大客户项目进展不及预期。
存储配套芯片研发进展不及预期。
AI 需求不及预期。
消费电子需求不及预期。
汽车电子需求不及预期。

财务指标（单位：百万元）

主要财务指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	1221	1667	2271	3062
收入同比 (%)	18.8%	36.5%	36.2%	34.9%
归属母公司净利润	364	505	769	1157
净利润同比 (%)	25.3%	38.9%	52.4%	50.4%
毛利率 (%)	57.3%	60.1%	62.8%	65.2%
ROE (%)	13.9%	16.1%	19.7%	22.8%
每股收益 (元)	2.30	3.18	4.84	7.28
P/E	54.60	63.57	41.72	27.75
P/B	7.58	10.21	8.20	6.33
EV/EBITDA	50.89	54.60	35.62	23.37