20180608-长城证券-图说券商2018年5月营收数据及投资建议_26页_2mb

长城非银金融研究团队：2018年5月券商营收数据及投资建议总结

核心内容概述

2018年5月，A股市场震荡上行，上证指数上涨0.43%，沪深300上涨1.21%，券商板块整体营收与净利环比分别增长16.43%和23.91%。尽管市场回暖，仍有近半数券商营收环比下降，反映出市场集中度提升，强者恒强的格局。CR5和CR10的营收占比分别为42.39%和68.42%，显示出头部券商在行业中的主导地位。

主要观点

• 市场回暖带动券商业绩改善：5月券商整体营收与净利环比增长，但部分券商仍面临营收压力。
• 政策利好推动行业升级：A股纳入MSCI及CDR政策的临近，有助于提升市场活跃度，推动券商业务增长，尤其是大券商。
• 创新业务倾向龙头券商：随着金融市场开放加深，创新业务将主要由资本实力强、风控合规好、人才优秀的大型券商主导。
• 估值修复潜力大：当前大券商PB接近1倍，具备估值修复动力，可能成为板块上涨的催化剂。

关键信息

营收与净利数据

• 5月营收：31家上市券商合计实现营业收入145.91亿元，环比增长16.43%，同比增长18.09%。
• 5月净利：合计实现净利润53.26亿元，环比增长23.91%，但同比下降11.93%。
• 营收增长：21家券商实现营收同比正增长，其中中原证券以1233.95%的涨幅领涨。
• 净利增长：17家券商实现净利环比增长，兴业证券以1239.62%的涨幅领涨。

资产管理业务

• 资管规模持续缩水：2017年第四季度，券商资管规模减少4903.26亿元，2018年5月新成立产品数量环比下降5.60%。
• 主动管理优势明显：中信证券、华泰证券、国泰君安等头部券商在主动资管规模上领先，表现出较强的竞争力。
• 资管分化加剧：头部券商在资管业务上表现突出，而部分中小券商则面临增长压力。

投行业务

• 股权融资规模触底：5月股权融资规模为440.86亿元，环比下降39.86%。
• IPO小幅回升：5月IPO募集资金62.81亿元，环比上升8.89%，但同比下降64.52%。
• CDR预期带来机会：随着CDR接近落地，龙头券商有望在投行业务上受益。

经纪业务

• 日均成交额回落：5月A股日均成交额为4061.53亿元，环比下滑10.83%，显示经纪业务承压。
• 新增投资者数量放缓：5月新增投资者数量环比增速放缓，进一步影响经纪业务表现。

信用业务

• 两融余额震荡下滑：显示市场融资需求疲软，券商信用业务面临一定压力。

自营业务

• 债市回暖：5月债市震荡回暖，带动券商自营业务改善。
• 股市小幅回升：股市整体小幅回升，但券商自营业务仍需关注市场波动风险。

投资建议

• 关注增量资金入市：RQFII额度扩大及MSCI纳入A股将带来增量资金，推动市场活跃。
• 首选龙头券商：推荐中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券等具备多元化业务结构和均衡发展的龙头券商。
• 风险提示：需关注宏观经济波动、外围市场变化、股市回调及券商B下折风险。

宏观环境

• 货币政策稳中偏紧：2018年4月新增社会融资规模为1.56万亿元，M1和M2增速微升，显示货币政策趋于稳健。

估值与市场表现

• 券商板块BETA指数低位：5月券商板块BETA指数仍处于低位，显示板块整体表现疲软。
• 券商板块指数低位：5月券商板块指数仍处于低点，市场情绪谨慎。

研究员承诺

分析师刘文强承诺独立、客观地出具研究报告，未因报告内容获得任何形式的报酬。

投资评级说明

• 公司评级：强烈推荐（预期涨幅15%以上）、推荐（预期涨幅5%-15%）、中性（预期涨幅-5%~5%）、回避（预期跌幅5%以上）。
• 行业评级：推荐（行业表现优于市场）、中性（与市场同步）、回避（行业表现弱于市场）。

联系方式

• 深圳联系人：程曦、李双红、黄永泉、佟骥
• 北京联系人：赵东、王媛、褚颖、王耽棋、张羲子
• 上海联系人：谢彦蔚、张好元、张溪钰、徐文婷、吴曦

特别声明

本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者，其他投资者请勿阅读或使用。

免责声明

本报告由长城证券提供，未经授权不得翻版、复制和发布，且不构成投资建议。长城证券保留一切权利。