20231027-财通证券-家家悦-603708.SH-收入逐步回暖_单Q3净开店加快_4页_435kb

家家悦证券研究报告总结

核心内容

财务表现

• 2023年前三季度：公司实现营收138.79亿元，同比下降0.60%；归母净利润2.08亿元，同比增长11.09%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长21.24%。
• 2023年第三季度：营收47.88亿元，同比增长4.46%；归母净利润0.24亿元，同比增长71.55%；扣非归母净利润0.19亿元，同比增长820.40%。
• 毛利率：公司2023年前三季度整体毛利率为23.61%，同比提升0.37个百分点。各业态毛利率相对稳定，其中省外毛利率提升明显，达到18.93%。
• 净利率：净利率为1.46%，同比提升0.29个百分点。

区域表现

• 省内市场：2023年前三季度营收101.04亿元，同比下降3.51%，但Q3降幅收窄。
• 省外市场：营收20.63亿元，同比增长3.28%，Q3增速进一步加快，省外营收占比提升至16.95%。
• 省外扩张：公司省外门店亏损情况改善，异地扩张能力增强，未来增长潜力较大。

渠道扩张

• 门店数量：截至2023年第三季度，公司门店总数为1023家，其中直营门店976家，加盟店47家。
• 净开店数：2023年第三季度新开直营门店31家，关闭16家，净开店数量加快。
• 新业态布局：公司已在济南、烟台、威海等优势地区布局悦记零食店，并在内蒙古地区开店，未来扩张步伐有望加快。

主要观点

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.8亿元、3.2亿元、4.0亿元，对应PE分别为24.5X、21.3X、17.4X。
• 成长路径：公司是区域规模经济的佼佼者，在核心市场烟威地区建立了较强的渠道和供应链壁垒，中长期成长路径清晰。
• 新业态潜力：今年切入量贩零食高景气赛道，有望进一步打开增长空间。

关键信息

风险提示

• 宏观经济风险：恢复不及预期可能影响公司业绩。
• 省外扩张风险：省外扩张速度可能低于预期。
• 市场竞争风险：市场竞争加剧可能影响盈利能力。
• 新业态风险：新业态开店进度可能不及预期。

盈利预测表

财务指标分析

估值指标

投资评级标准

• 买入：相对市场基准指数涨幅大于10%。
• 增持：相对市场基准指数涨幅在5%~10%之间。
• 中性：相对市场基准指数涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对市场基准指数涨幅小于-5%。

行业评级标准

• 看好：行业相对表现优于市场基准指数。
• 中性：行业相对表现与市场基准指数持平。
• 看淡：行业相对表现弱于市场基准指数。

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