20181030-中泰证券-家家悦-603708.SH-展店速度持续加快_利润端表现依旧抢眼__4页_749kb

家家悦（603708）总结

核心内容

家家悦（603708）是一家位于山东省的大型商贸零售企业，专注于超市和零售业务。公司近年来展店速度持续加快，同时利润端表现强劲，展现出良好的增长潜力。分析师彭毅对该股维持“买入”评级，认为其在供应链优化和区域扩张方面具备显著优势。

主要观点

• 展店提速：2018年第三季度，公司新开门店26家，其中胶东地区19家，山东其他地区7家，门店总数达到719家。新签约门店20家，显示公司展店意愿强烈。
• 盈利能力提升：公司2018Q3实现营业收入33.29亿元，同比增长18.1%；净利润1.07亿元，同比增长30.5%。2018年前三季度，公司营收和净利润均保持稳健增长。
• 毛利率改善：综合毛利率较2018Q2上行0.4个百分点至21.8%，主要受益于生鲜运营标准化、供应链物流升级及规模效应。
• 费用控制良好：管理费用率同比下降0.3个百分点，显示公司在扩张过程中对成本的控制能力较强。
• 区域布局优化：公司正在加快向西部区域扩展，同时提升胶东地区的渗透率，预计未来受益于省内超市行业整合，市占率有望稳步提升。
• 供应链优势明显：公司深耕生鲜行业多年，供应链能力逐渐显现，为盈利增长提供了有力支撑。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

资产负债情况

• 货币资金：逐年增长，2020E预计达4,971百万元。
• 流动资产占比：逐年上升，2020E预计达82.6%。
• 负债率：从2016A的60.42%上升至2020E的64.21%，但公司仍保持较强的偿债能力。
• 净负债/股东权益：持续为负，显示公司具备较强的资本结构优势。

风险提示

• 宏观经济下行：消费疲软可能影响超市板块整体表现。
• 新区域扩张风险：新门店培育期可能长于预期。
• 电商冲击：电商在生鲜领域的快速发展可能对公司的业务构成挑战。
• 规模扩张管理难度：快速扩张可能对公司的供应链和运营管理能力提出更高要求。

投资建议

维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。公司具备良好的盈利能力和展店能力，未来5-6年新增生鲜加工中心将支撑其持续扩张，有望在省内超市整合中占据领先地位。

总结

家家悦在2018年前三季度展现出强劲的营收和净利润增长，展店速度加快，供应链优化及成本控制良好。公司预计未来几年将继续保持较高增速，特别是在西部区域和胶东地区的布局。尽管存在一定的市场风险和扩张挑战，但其良好的财务状况和管理能力仍支撑其作为山东省超市龙头的发展前景。