20231027-安信证券-家家悦-603708.SH-经营提质增效_新业态持续扩张_5页_777kb

报告摘要

家家悦（603708.SH）2023年三季报显示主要业绩指标大幅提升。
核心摘要

• 业绩数据：2023年前三季度实现营业收入478.8亿元/+44.6%，净利润0.24亿元/+71.55%，扣非净利润0.19亿元/+820.4%。主要因门店优化、供应链改善及关闭低效门店。
• 盈利能力提升：23Q3毛利率22.71%/+0.48pct，净利率5.1%/-0.0pct，费用端整体优化。
• 业态拓展与区域布局：零食业态加速扩张（悦记零食店模式跑通），省外收入增长32.8%（截至Q3末省外门店129家）。
• 投资评级与目标价：维持“买入-A”评级，预计2023-2025年营收/净利润CAGR分别为60.2%/49.1%，目标价1311元（较当前价1065元有约23%空间）。
• 风险点：宏观经济、市场竞争、外拓风险。

财务与经营补充数据

• 研报预测：2023-2025年净利润增长率分别为39313%/3268%/+1519%
• 关键比率（2023E-2025E）：净利率由5%-6%，净利润率由14%-19%
• 财务指标：2023E毛利率~23.8%，净利率~17%；估值PE由127X（2024E）降至59X

核心结论
报告建议基于门店结构优化及新业态扩张，上调目标价至1311元，但外拓和竞争风险需关注。