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龙佰利（002601）公司点评报告总结

核心内容

龙佰利（002601）在2021年上半年业绩表现强劲，预计归母净利润在23.27亿元至29.74亿元之间，同比增长80%至130%。第二季度净利润预计在12.63亿元至19.10亿元之间，显示出公司良好的盈利能力。公司作为化工行业的代表企业，受益于钛白粉行业的强景气周期，同时凭借“大化工、低成本”的优势，业绩持续改善。

主要观点

• 钛白粉行业景气度提升：2021年上半年，钛白粉价格持续上涨，金红石型钛白粉最新价格达到20400元/吨，超过2017年景气周期高点，自2020年中低位反弹超过60%，涨幅显著。
• 一体化成本优势明显：公司通过提升氯化法钛白粉产能和优化能源利用，显著降低了汽、电及氯碱成本，进一步增强了盈利能力。
• 产品结构优化：公司加快氯化法钛白粉生产线建设，如焦作10万吨和云南新立20万吨项目，推动产品向中高端升级。
• 多元化布局：公司围绕钛白粉、金属钛、矿产品、新能源等领域，推进多元化发展，例如通过收购石墨电极资产，布局电池材料产业。
• “十四五”目标明确：公司计划在“十四五”期间实现500亿元营收目标，显示其长期发展战略和增长潜力。
• 盈利预测上调：公司上调了2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为48.66亿元、52.88亿元和61.70亿元，对应PE分别为17X、15X和13X，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2021年上半年归母净利润：23.27亿元~29.74亿元（同比增长80%~130%）
• 第二季度净利润：12.63亿元-19.10亿元
• 2021年钛白粉产销计划：超过90万吨
• 产能利用率提升：尤其是氯化法钛白粉产能

价格走势

• 金红石型钛白粉最新价格：20400元/吨
• 自2020年中低位反弹：超过60%
• 自2021年初上涨：约27%
• 7月1日起钛白粉价格上调：500元/吨
• 国际生产商三季度初价格涨幅：200-300美元/吨

项目进展

• 氯化法钛白粉30万吨氯化钛渣项目：5月正式通电投运
• 分布式能源和高盐废水深度治理项目：降低生产成本
• 云南国钛海绵钛生产线：3万吨，推进金属钛业务
• 700万吨绿色高效选矿项目：有望将铁钛精矿产能提高50%

财务预测

财务指标

风险提示

• 钛白粉价格大幅下跌
• 新建项目进度不及预期

投资建议

公司维持“买入”评级，建议给予2021年净利润20倍PE，目标价为43.45元。公司业绩有望持续增长，主要受益于钛白粉行业的强景气周期和一体化成本优势。

研究团队简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，曾获新财富和水晶球奖项。
• 李博：东北证券基础化工组分析师，山东大学高分子化学与物理硕士，有丰富行业经验。

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