20230822-东吴证券-片仔癀-600436.SH-2023中报点评_片仔癀提价后稳健增长_安牛销售高速增长_3页_460kb

◼ 总体业绩增长：2023年上半年实现营业收入5045亿元（+14%），归母净利润1541亿元（+17%），业绩符合预期；Q2单季营收2416亿元（+16%），归母净利润771亿元（+23%）。

◼ 产品策略与增长驱动：1）核心产品片仔癀锭剂提价28%，带动肝病领域收入增长14%至2251亿元；2）安宫牛黄丸业务高速增长59%，预计2023年将成为2亿级别大单品，并持续高增长；3）化妆品业务调整中，推进新品及子公司上市。

◼ 财务亮点：毛利率受原材料影响略有下滑，但价格调整有效对冲；销售费用率下降至4.84%，研发费用率略降0.019%；研发投入增加至3个化药1类新药等临床研究阶段。

◼ 盈利预测调整：2023-2025年归母净利润预测从3401/4240/5213亿元下调至3223/3903/4739亿元；维持“买入”评级，当前PE分别为52/43/36倍。

◼ 风险提示与评级：调高业绩预期显韧性，考虑原料成本压力等因素仍建议“买入”，潜在风险包括产品价格调整后销量下滑、原材料涨价超预期、政策变动及子公司IPO进度等。