20230820-国盛证券-片仔癀-600436.SH-业绩增长略超预期_提价之下看好公司业绩持续释放_3页_693kb

片仔癀2023年半年度业绩总结

核心表现

• 2023年H1营收：504.5亿元，同比增长14.08%
• 净利润：154.1亿元，同比增长达17.23%
• 扣非净利润：157.7亿元，同比增长19.80%
• Q2单季业绩增长更为强劲，各项指标增速更高。

核心业务增长驱动

1. 肝病用药板块增长稳定

• 收入增长达14.28%，但毛利率因成本压力同比下降2.78pct
• 升价政策（片仔癀锭剂国内零售价上调至760元/粒，海外相应上浮）有望推动业绩进一步提升。

2. 心脑血管用药放量明显

• 成长性强劲，增速高达592.6%，片仔癀安宫牛黄丸是增长主力。

3. 化妆品业务承压但积极转型

• 2023年上半年收入同比下降21.91%，主因宏观经济环境及上市筹备影响；
• 品牌拓展方向明确，主打“两膏两霜”新品类，有望逐步改善结构并释放增长潜力。

财务健康与战略重心调整

• 研发支出占收入比重达2.3%，持续优化研发投入；
• 销售费用率显著下降14.9pct至4.84%，管理费用略降0.32pct至3.27%；
• 毛利率虽下滑0.63pct至47.07%，提价后有望改善。

未来展望与估值

• 预计2023-2025年净利润年均增速保持20%+，维持“买入”评级；
• 贴现率分别为54x、44x、37x PE。

主要风险

• 务必关注价格调整后销量变化及零售端传导风险；
• 原材料价格波动可能影响整体毛利率水平；
• 化妆品品类市场拓展速度低于预期。

短期股价表现

• 提供了不低于28元/股的投资建议支持。