20230823-西南证券-片仔癀-600436.SH-业绩稳健增长_提价提升产品毛利率_5页_1mb

片仔癀（600436）半年报点评

核心业绩

◼ 2023年上半年实现营收505亿元，同比增长141%；净利润154亿元，同比增长172%。
◼ Q2业绩加速增长，Q2营收、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为167%、232%、264%。

产品提价与市场表现

1. 片仔癀提价效果显著
   • 5月零售价从590元/粒上调至760元/粒，销量超预期。
   • Q2收入及利润加速增长，毛利率因原材料涨价有所下滑（医药制造毛利率下降38个百分点至74.2%）。
2. 安宫牛黄丸销售创新高
   • 心脑血管用药收入增长593%，Q2实现7亿元收入。
   • 成功中标黑龙江省药品储备项目，未来政策支持可期。

成本费用变化

◼ 毛利率整体下滑，销售费用率下降15个百分点至4.8%（品牌效应增强）。
◼ 管理费用率小幅下降，研发投入增加7个百分点至3.2%，体现创新投入。

战略与发展

◼ 新管理层（董事长林志辉）上任，推进片仔癀二次开发及新药研发。
◼ 10余项肝病、肿瘤研究进展顺利，3个化药1类、3个中药1类新药进入临床试验。

估值与评级

◼ 预计2023-2025年归母净利润为322亿元、403亿元、516亿元，PE分别为59倍、47倍、37倍。
◼ 维持“持有”评级，建议关注估值修复空间及提价需求持续性。

风险提示

◼ 费用管控不及预期、核心产品销量放缓等风险需警惕。