20230820-安信证券-片仔癀-600436.SH-主导产品提价应对成本压力_构建产品矩阵打造第二增长曲线_5页_847kb

报告总结

公司业绩表现

安信证券报告分析片仔癀（600436SH）2023年上半年度报告，公司实现营业收入5045亿元，同比增长1408%，归母净利润1541亿元，同比增长1723%，扣非归母净利润1577亿元，同比增长1980%。单季度数据也显示强劲增长，2023Q2营收和利润增长率分别为1645%和2337%。主导产品片仔癀锭剂保持平稳增长，而心脑血管用药安宫牛黄丸增长显著，贡献了主要份额。

产品提价应对成本压力

由于关键原材料如天然牛黄价格大幅上涨，公司毛利率在2023H1下滑至74.23%。公司于2023年5月宣布片仔癀锭剂提价，国内市场零售价从590元/粒上调至760元/粒，预计将缓解成本压力，并助力毛利率恢复。

产品矩阵战略

公司强调“4+4+4”产品矩阵，聚焦核心品种：医药工业领域重点发展安宫牛黄丸、茵胆平肝等4个大单品；化妆品领域推广“两膏两霜”作为新增长点；保健食品领域培育多个“蓝帽子”产品。该战略旨在构建第二增长曲线，丰富产品组合。

投资建议

安信证券维持增持-A评级，6个月目标价30480元，对应2023年60倍PE。预计2023-2025年营业收入分别为10172亿元、11768亿元、13525亿元，归母净利润分别为3067亿元、3702亿元、4354亿元，但PE估值水平较高，风险需关注。

风险提示

报告指出原材料价格波动、片仔癀锭剂销量不及预期、二线品种增长缓慢等风险可能影响业绩。

注：财务数据摘要见附表，但本次总结仅提炼关键内容。