20210219-国金证券-水泥行业研究_板块估值低位_涨价催化股价修复_3页_491kb

水泥行业研究总结

核心内容

本报告对水泥行业进行了深入分析，指出当前水泥板块估值处于历史低位，具备向上修复的潜力。报告基于市场数据和行业趋势，对2021年第一季度水泥价格走势进行了预测，并给出了具体的投资建议。

主要观点

• 行业现状：2020年水泥价格高位回落，导致板块出现“杀估值”调整。尽管水泥需求保持较强韧性，但供给端因环保限产压力减弱、外来熟料冲击增强等因素，整体偏宽松，使得水泥价格和全年均价均出现同比下降。
• 供需变化：2021年一季度，下游施工节奏有望快于往年，叠加天气回暖较早，水泥需求将提早复苏。同时，供给端因企业库存较低，错峰生产仍在执行，存在供给偏紧的可能，从而推动水泥价格上涨。
• 估值修复：当前水泥板块估值仅为8X，处于历史低位，具备估值修复空间。随着水泥价格超预期上涨，企业盈利有望改善，从而带动板块估值中枢提升。
• 垄断风险有限：近期四川省对水泥行业开出垄断罚单，但主要针对2016年市场行为，当前行业已受错峰生产等政策约束，垄断风险对供给逻辑影响有限。
• 对标海外：参考海外水泥龙头企业发展历程，盈利增速放缓、ROE稳定阶段，板块估值仍可提升。因此，我国水泥行业在政策支持和需求恢复背景下，有望实现估值中枢的上移。

关键信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金水泥指数：4668
  • 沪深300指数：5768
  • 上证指数：3675
  • 深证成指：15767
  • 中小板综指：13570

• 投资建议：

  • 推荐组合：华新水泥（买入）、祁连山（买入）、冀东水泥（买入）
  • 建议关注：海螺水泥、上峰水泥

• 行业策略：

  • 2020年水泥价格下滑，导致板块估值调整
  • 2021年Q1水泥价格或超预期上涨，高于2020年同期水平
  • 板块估值低位，具备修复动能

• 风险提示：

  • 下游复工进度不及预期
  • 基建投资回升不及预期
  • 房地产投资下行超预期
  • 供给端控制力度不及预期

投资评级说明

公司投资评级：

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级：

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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