20210219-东北证券-山鹰国际-600567.SH-终止非公开发行_行业景气向上催化估值修复_4页_898kb

山鹰国际 (600567) 公司点评总结

核心内容

山鹰国际（600567）是一家专注于造纸和轻工制造领域的公司。2021年2月18日，公司决定终止原定的非公开发行股票计划，原计划拟募集不超过50亿元。该决定旨在保护原股东利益，同时为公司估值修复创造条件。

主要观点

1. 定增终止对股东利益的积极影响

   • 定增终止有助于减少对原股东的股权稀释。
   • 公司当前市值为146亿元，终止定增有利于提升公司估值。

2. 行业景气度提升带来的盈利增长

   • 箱板纸价格从2020年3月的3800元/吨上涨至4850元/吨，预计将继续温和上涨。
   • 公司已发布涨价函，纸价上涨有望带动吨净利提升。
   • 公司近年来稳步推进产能扩张，目前产能已达650万吨，未来三年预计新增近300万吨产能，推动销量增长和规模扩张。

3. 北欧纸业分拆及包装业务升级

   • 北欧纸业2019年实现营收23.38亿元，归母净利润2.87亿元。
   • 分拆上市可降低公司资产负债水平，并优化管理结构，提升海外竞争力。
   • 公司与腾讯合作云印产业平台，进军包装领域，有望打开成长空间并助力产业升级。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：预计2020-2022年每股收益（EPS）分别为0.32元、0.47元、0.56元。
• 估值：对应PE分别为10倍、7倍、6倍，公司估值有望进一步修复。

股票数据

• 2021年2月18日收盘价：3.17元
• 6个月目标价：4.20元
• 总市值：14,568.06百万元
• 总股本：4,596百万股
• 12个月股价区间：2.91~3.65元

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 疫情反复
• 纸价不及预期
• 新产能不及预期

结论

山鹰国际在行业景气度提升的背景下，通过终止非公开发行计划，维护了股东利益，同时借助产能扩张和包装业务升级，有望进一步提升盈利能力和估值水平。公司未来三年的盈利预测和估值指标均显示积极增长趋势，分析师维持“买入”评级。