20210219-中泰证券-_晨会聚焦_涨价能持续么__12页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告由中泰证券研究所发布，主要分析了2021年初大宗商品、化工行业及电子行业（以蓝思科技为例）的市场表现及未来趋势。重点围绕春节前后大宗商品价格的上涨原因、化工行业TDI的景气上行、以及蓝思科技通过垂直整合和汽车电子布局带来的成长机会。

主要观点

1. 大宗商品涨价持续性分析

• 上涨原因：春节前后大宗商品价格持续上涨，主要受美国1.9万亿财政刺激政策推动，市场对经济复苏预期增强，叠加通胀担忧和流动性宽松。
• 价格驱动因素：当前大宗商品价格脱离成本，供给调整相对缓慢，流动性和实体需求是价格的主要支撑因素。
• 未来展望：由于流动性仍保持充裕，且传统和新兴需求共振上行，预计大宗商品价格将在2021年上半年持续上行，进入景气周期。

2. 大宗商品市场表现

• 全球大类资产表现：2021年2月5日美国参议院通过BudgetReconciliation后，全球大类资产价格同步上涨，其中原油、铜、锌、镍等涨幅显著。
• 具体涨幅：
  • 布伦特原油上涨7.48%
  • LME铜上涨7.15%
  • LME锌上涨7.01%
  • LME镍上涨5.22%
  • 伦敦银上涨4.45%

3. 大宗商品上涨的持续性支撑

• 流动性支持：全球流动性仍保持宽松，美国维持零利率政策并继续购买国债和MBS，国内社融数据超预期，流动性充裕。
• 实体需求恢复：疫苗接种推进、制造业PMI持续上行，显示经济复苏迹象。
• 补库周期：海外制造业库存处于低位，2021年有望进入主动补库阶段，进一步支撑需求。
• 新能源需求增长：新能源车、光伏、风电等领域对铜、铝等金属需求显著增加，预计2021-2025年新能源车销量和光伏装机量将快速增长，带动金属消费。

关键信息

4. TDI行业分析（化工板块）

• 价格走势：TDI价格在淡季上涨，2021年春节前最后一周上涨9.8%，价差缩窄128元/吨。
• 供应端：国内TDI开工负荷达91.25%，处于近五年同期高位，海外装置开工受阻，进一步加剧供应紧张。
• 需求端：出口量同比增加84.5%，海外需求强劲，且国内车用丝需求逐步恢复。
• 产能情况：2020年全球TDI产能约322万吨/年，国内占43%。2021年国内无新增产能，未来产能集中于龙头企业。
• 投资建议：关注万华化学和沧州大化，TDI价格上涨将带来业绩弹性。

5. 海利得（002206）业绩点评

• 2020年业绩：全年营收35.38亿元，同比下滑11.86%；归母净利润2.53亿元，同比下滑22.79%。
• 四季度表现：四季度营收9.73亿元，同比下滑4.78%，但归母净利润同比增长24.23%，接近历史最佳水平。
• 业务恢复：车用丝产销恢复，带动业绩增长；越南项目逐步投产，预计2021年产能释放将带来业绩增量。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润预计为2.53亿元、4.91亿元、6.22亿元。
• 风险提示：产能建设及释放不达预期、下游需求萎缩。

6. 蓝思科技（300433）分析

• 项目进展：公司拟投资30亿元建设“智能终端设备智造一期”项目，预计年产能1亿台；已更名可胜科技为蓝思旺精密，可利科技为蓝思精密。
• 垂直整合：通过收购可成两家工厂，强化金属加工能力，形成整机组装协同效应，扩大产品线。
• 汽车电子布局：已成为特斯拉全球核心一级供应商，供应仪表盘、中控组件等产品，未来有望拓展至其他中高端汽车品牌。
• 盈利预测：2020-2022年净利润预计为50.2/68.8/88.1亿元，对应EPS为1.15/1.57/2.01元。
• 风险提示：手机出货量低预期、外观创新低预期、特斯拉交付量低预期。

风险提示

• 宏观经济波动
• 进口及环保等政策波动
• 新能源汽车销量不及预期
• 行业供需测算前提假设不及预期
• 原油价格大幅波动
• 大宗产品价格大幅下滑
• 疫情全球蔓延导致供应链风险
• 产能建设及释放不达预期
• 下游需求萎缩
• 手机出货量、外观创新、特斯拉交付量低预期

总结

整体来看，2021年初大宗商品价格的上涨受到财政刺激、流动性宽松及需求复苏的共同推动，尤其是新能源和传统行业需求的共振，使得价格具备持续上涨动力。化工板块中，TDI行业因供需失衡和出口增长表现出强劲基本面支撑，海利得在疫情后逐步恢复，业绩有望改善。电子行业方面，蓝思科技通过垂直整合和汽车电子布局，加速成长，未来盈利空间广阔。各行业均面临一定的风险，需关注政策、市场及供应链变化。