汽车行业跟踪分析：9月乘用车批发销量同比上升，重卡高景气持续-20201031-广发证券-23页_1mb

汽车行业总结

核心内容

行业概况

9月份我国汽车批发销量约为256.5万辆，同比上升13.0%，1-9月累计批发销量同比下降6.9%。其中：

• 乘用车：批发销量为208.8万辆，同比上升8.2%，但1-9月累计销量同比下降12.3%。
• 商用车：批发销量为47.7万辆，同比上升40.3%，1-9月累计销量同比上升19.9%。
• 新能源汽车：批发销量为13.8万辆，同比上升67.7%，占汽车市场比重5.4%。

市场表现

9月汽车板块整体上涨1.5%，跑赢沪深300指数6.3个百分点。各子板块表现如下：

• SW汽车整车指数：上涨11.7%
• SW乘用车指数：上涨14.6%
• SW商用载货车指数：下降5.5%
• SW商用载客车指数：上涨5.4%
• SW汽车零部件指数：下降3.0%
• SW汽车销售指数：下降9.7%

行业指标

• 广发汽车原材料成本指数：9月为7280.7，同比上升9.2%
• 乘用车价格优惠指数：8月环比下降3.5%

主要观点

投资建议

• 乘用车整车板块：推荐上汽集团（低估值、高股息率）和广汽集团（A/H），因其有望受益于库存和需求周期共振。
• 零部件板块：推荐华域汽车（高盈利能力、高分红）和万里扬（进入新一轮成长周期）。
• 汽车服务板块：推荐中国汽研。
• 重卡板块：推荐中国重汽（依托曼技术平台、技术领先）、潍柴动力（A/H，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先）和威孚高科（低估值、高壁垒、盈利和分红稳定）。

关键信息

乘用车表现

• 微客：9月销量同比上升25.5%
• SUV：销量同比上升16.6%
• 轿车：销量同比上升2.8%
• MPV：销量同比下降12.3%

商用车表现

• 重卡：9月销量同比上升80.2%，环比上升15.8%
• 轻卡：销量同比上升38.8%，环比上升10.5%
• 大中客：销量同比上升10.8%，其中大型客车销量同比上升19.3%，座位客车销量同比下降33.5%

新能源汽车

• 纯电动汽车：销量同比上升71.5%
• 插电式混合动力汽车：销量同比上升53.9%
• 新能源汽车占比：占汽车市场5.4%

风险提示

• 疫情影响超预期：可能影响下游需求
• 宏观经济不及预期：可能影响整车及商用车需求
• 行业景气度下降：可能影响整体市场表现

估值与市场表现

• SW汽车整车PE TTM：9月底为27.18倍，8月底为23.84倍
• SW汽车零部件PE TTM：9月底为26.83倍，8月底为27.67倍
• SW汽车整车PBLY：9月底为1.80倍，7月底为1.60倍
• SW汽车零部件PBLY：9月底为2.46倍，7月底为2.54倍

宏观经济指标

• M2增速：10.9%
• CPI同比增长：1.7%
• 新增人民币贷款：同比增长12.4%
• PMI指数：中采PMI为51.5，财新PMI为53.0，均高于荣枯线
• 全社会发电量：同比上升5.3%

主要企业表现

总结

9月份中国汽车市场整体呈现回暖趋势，批发销量同比上升13.0%，其中乘用车和商用车分别增长8.2%和40.3%。新能源汽车表现尤为突出，批发销量同比上升67.7%。乘用车市场中，微客、SUV和轿车销量增长较快，而MPV销量有所下滑。商用车方面，重卡销量增长显著，达到80.2%。整体来看，汽车板块跑赢大盘，整车板块估值上升，零部件板块估值下降。在投资建议方面，推荐经营稳健、估值较低、盈利稳定的龙头公司如上汽集团、广汽集团、华域汽车和万里扬，以及重卡板块中的中国重汽、潍柴动力和威孚高科。同时，需关注宏观经济、疫情及行业政策变化带来的潜在风险。