20200802-广发证券-汽车行业跟踪分析_6月乘用车批发销量同比上升_重卡高景气持续_23页_1mb

汽车行业总结

核心内容

6月份我国汽车批发销量约为230.0万辆，同比上升11.8%，上半年累计批发销量同比下降16.9%。其中，乘用车批发销量为176.4万辆，同比上升2.1%，上半年累计同比下降22.5%；商用车批发销量53.6万辆，同比上升63.2%，上半年累计同比上升8.6%。新能源汽车批发销量同比下降31.9%，占市场比重为4.5%。

主要观点

• 乘用车市场：整体销量微增，但部分细分市场表现分化。SUV和交叉乘用车销量同比上升11.2%和26.1%，轿车和MPV销量分别下降4.9%和11.8%。
• 商用车市场：重卡和轻卡销量大幅上升，分别同比增长63.3%和81.5%，而大中客销量同比下降21.5%。
• 新能源汽车：整体销量下滑，纯电动汽车和插电式混合动力汽车销量分别下降36.2%和5.8%，反映市场需求疲软。
• 原材料成本：6月广发汽车原材料成本指数为6603.9，同比下降2.4%。其中，轿车原材料成本指数下降7.0%，重卡原材料成本指数下降5.0%。
• 价格与优惠：5月乘用车成交均价环比上升1.6%，优惠幅度微升，但轿车优惠指数略有下降。

关键信息

乘用车表现

• 整体：6月销量176.4万辆，同比上升2.1%，上半年累计同比下降22.5%。
• 细分市场：
  • SUV：销量821,857辆，同比上升11.2%。
  • 交叉乘用车：销量35,252辆，同比上升26.1%。
  • 轿车：销量820,343辆，同比下降4.9%。
  • MPV：销量86,174辆，同比下降11.8%。

商用车表现

• 重卡：销量16.9万辆，同比上升63.3%。
• 轻卡：销量23.4万辆，同比上升81.5%。
• 大中客：销量1.1万辆，同比下降21.5%。
• 轻型客车：销量3.2万辆，同比上升8.1%。

新能源汽车表现

• 整体：销量10.4万辆，同比下降31.9%，占市场比重4.5%。
• 细分市场：
  • 纯电动汽车：销量8.2万辆，同比下降36.2%。
  • 插电式混合动力汽车：销量2.1万辆，同比下降5.8%。

投资建议

• 乘用车整车：推荐上汽集团（低估值、高股息率）和广汽集团（A/H，有望迎来库存与需求周期）。
• 零部件板块：推荐华域汽车（高盈利稳定性、高分红）和万里扬（业绩拐点确立）。
• 汽车服务板块：推荐中国汽研。
• 重卡板块：推荐中国重汽（技术领先）、潍柴动力（A/H，受益大排量渗透率提升与国际化）和威孚高科（低估值、高壁垒）。

风险提示

• 疫情影响超预期。
• 宏观经济不及预期。
• 行业景气度下降。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-08-02

估值分析

• 整车板块：6月底SW汽车整车PE TTM估值为25.17倍，PBLY估值为1.32倍。
• 零部件板块：6月底SW汽车零部件PE TTM估值为22.76倍，PBLY估值为2.07倍。
• 历史水平：2005年以来整车PE TTM平均为19.09倍，零部件平均为24.96倍；2009年以来整车PE TTM平均为17.79倍，零部件平均为23.05倍。

分析师信息

• 张乐：首席分析师，5年半汽车产业经验，10年卖方研究经验。
• 闫俊刚：联席首席分析师，13年汽车产业经验，6年卖方研究经验。
• 刘智琪：资深分析师，复旦大学资产评估硕士，金融学学士。
• 李爽：高级分析师，复旦大学金融硕士，南京大学理学学士。
• 邓崇静：海外汽车行业分析师，英国兰卡斯特大学金融学硕士。
• 徐鸣炎：2020年加入广发证券发展研究中心。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。