上市银行2021年三季报综述：盈利和质量超预期_24页_628kb

盈利和质量超预期 ——上市银行2021年三季报综述

核心内容

2021年三季报显示，上市银行盈利和资产质量表现超出市场预期，整体基本面稳健。盈利增速和营收增速均实现环比提升，分别为13.4%和7.7%，剔除基数效应后仍保持良好增长态势。同时，银行间分化显著，部分银行表现优异，部分则承压。行业评级为“看好”，预计2021年四季度及2022年银行股行情仍有支撑。

主要观点

1. 盈利增速双升

• 盈利表现：2021年1-3季度，上市银行利润同比增速为13.4%，环比提升0.7个百分点；营收同比增速为7.7%，环比提升1.8个百分点。
• 两年复合增速：剔除基数效应后，2021年1-3季度净利润和营收的两年复合增速分别提升1.2pc和0.4pc，盈利表现超预期。
• 展望：预计2021年全年利润增速将保持在11.1%，2022年增速进一步回落至6.9%，但仍高于2019-2021年复合增速（5.8%）。

2. 银行之间分化巨大

• 利润增速差异：国有行、城商行、农商行利润增速分别为13.2%、17.0%、13.6%，股份行利润增速为13.0%，但增速环比下降0.8pc。
• 营收增速分化：城商行营收增速普遍较高，头部城商行（如江苏、宁波、杭州等）营收和利润增速均超过20%。
• 展望：银行间的分化将在2021全年和2022年持续加剧，高盈利增长银行更具吸引力。

3. 息差边际企稳迹象

• 息差表现：2021年Q3，上市银行息差环比上升2bp至1.96%，其中国有行和农商行息差回升，股份行和城商行息差承压。
• 资产端：资产收益率环比上升3bp至3.99%，主要受益于资产结构优化，贷款占比提升。
• 负债端：负债成本率环比上升2bp至2.25%，主要因负债结构变化，活期存款占比下降。
• 展望：预计2021年四季度息差将趋稳，主要受益于信贷需求回暖和负债成本下行。

4. 资产质量整体稳定

• 不良率下降：2021年Q3，上市银行不良率环比下降2bp至1.27%，拨备覆盖率提升8个百分点至304%。
• 波动因素：部分银行关注率波动，主要受加强认定（如招行）和个案风险暴露（如城投地产）影响。
• 展望：不良率有望保持稳定，受益于地产政策纠偏、宽信用发力和前期不良出清。

关键信息

5. 对21Q4投资的启示

• 基本面稳固：上市银行盈利增速和资产质量均表现良好，基本面扎实。
• 催化剂关注：后续需关注房地产政策执行纠偏和宽信用逐步落地的信号。
• 重点推荐：兴业、平安、南京、邮储、招行、宁波等银行。

6. 风险因素提示

• 宏观经济失速：若经济下行压力加大或疫情反复，可能对银行盈利产生不利影响。
• 不良大幅爆发：若出现不良率大幅上升或风险案件暴露，可能影响银行资产质量。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对沪深300指数上涨或下跌10%以内；
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以上。

驱动因素分析

规模增速承压

• 总资产增速：2021年Q3，上市银行总资产同比增长7.2%，增速环比下降1.1个百分点。
• 贷款增速：贷款同比增长11.0%，增速环比下降0.6个百分点，信贷需求较弱。
• 存款增速：存款同比增长7.9%，增速环比上升0.7个百分点，整体稳健。

息差环比回升

• 息差表现：息差环比上升2bp至1.96%，主要得益于资产收益率提升。
• 资产收益率：环比上升3bp至3.99%，归因于资产结构优化。
• 负债成本率：环比上升2bp至2.25%，受负债结构变化影响。

非息收入高增

• 中收增速：2021年1-3季度，中收同比增速为6.9%，环比下降1.4个百分点。
• 其他非息收入：其他非息收入同比增速为32.4%，环比上升22.6个百分点，主要受益于低基数效应。

资产质量向好

• 不良率：2021年Q3，不良率环比下降2bp至1.27%。
• 拨备覆盖率：拨备覆盖率环比上升8个百分点至304%，其中农商行提升幅度最大。
• 非信贷减值：部分优质银行非信贷减值损失占比高，如招行、宁波、农行等。

数据汇总（部分）

盈利概况

成本收入比

总结

2021年三季报显示，上市银行盈利和资产质量表现超预期，但银行间分化显著。国有行和农商行表现较好，城商行和股份行则有不同表现。息差边际企稳，资产质量整体稳定。未来，银行盈利增速可能有所回落，但整体仍保持稳健。建议关注高盈利增长银行，同时警惕宏观经济和不良率风险。