20211101-浙商证券-上市银行2021年三季报综述_盈利和质量超预期_24页_628kb

上市银行2021年三季报综述总结

核心内容

2021年三季报显示，上市银行盈利和质量均超预期，整体基本面稳健，盈利增速向上，资产质量稳定。行业评级为“看好”，认为Q4银行股行情值得期待。

主要观点

• 盈利与营收增速双升：2021年前三季度，上市银行累计利润同比增长13.4%，营收同比增长7.7%，增速环比分别提升0.7pc和1.8pc。剔除基数效应后，盈利和营收的两年复合增速分别为2.3%和6.4%，均表现出向好的趋势。
• 银行间分化明显：不同类型的银行表现差异显著，国有行利润增速亮眼，股份行增速下行，城商行和农商行则呈现分化。部分城商行和农商行的利润和营收增速超过20%，而民生、浦发等则出现负增长。
• 息差边际企稳：息差环比上升2bp至1.96%，其中国有行和农商行息差改善明显，股份行和城商行仍面临压力。预计Q4息差将保持稳定。
• 资产质量整体向好：不良率环比下降2bp至1.27%，拨备覆盖率提升8pc至304%。但部分银行关注率波动，主要受加强认定和个案风险影响。
• 未来展望积极：预计2021年全年营收增速小幅回升，利润增速略有回落；2022年营收增速进一步提升，但利润增速将受基数效应影响而下降。

关键信息

盈利概览

• 上市银行利润增速：2021年前三季度利润同比+13.4%，增速环比+0.7pc。
• 营收增速：2021年前三季度营收同比+7.7%，增速环比+1.8pc。
• 利润与营收两年复合增速：分别为2.3%和6.4%，均有所提升。
• 各类型银行表现：
  • 国有行：利润同比+13.2%，营收同比+8.2%
  • 股份行：利润同比+13.0%，营收同比+4.6%
  • 城商行：利润同比+17.0%，营收同比+13.8%
  • 农商行：利润同比+13.6%，营收同比+9.6%

驱动因素

• 规模增速承压：2021年Q3总资产同比增长7.2%，增速环比-1.1pc，贷款增速下行，存款增速上行。
• 息差环比回升：息差环比+2bp，资产收益率提升大于负债成本率。
• 非息收入高增：2021年前三季度非息收入同比+32.4%，增速环比+22.6pc，农商行增速最高。
• 资产质量向好：不良率下降，拨备覆盖率提升，部分银行非信贷减值力度较大。

未来展望

• 2021年全年盈利预测：利润增速预计小幅回落至11.1%，营收增速预计回升至7.9%。
• 2022年全年盈利预测：利润增速预计进一步下行至6.9%，但仍将高于2019-2021年两年复合增速（5.8%）。
• 息差趋势：预计2021年四季度息差趋稳，2022年维持平稳。
• 中收趋势：2021年中收增速预计下降，2022年恢复至常态。
• 规模增长：随着政策执行纠偏和宽信用落地，规模增速有望稳中有升。

投资建议

重点推荐：兴业、平安、南京、邮储、招行、宁波等银行，因其盈利增长和资产质量表现优异。

风险提示

• 宏观经济失速：若经济下行压力加大，可能影响银行盈利。
• 不良大幅爆发：若房地产政策执行不到位或经济环境恶化，可能导致不良率上升。
• 政策变化：监管政策调整可能对银行资本压力和盈利增长产生影响。

行业评级

• 看好：预计行业指数在6个月内相对沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：预计行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间。
• 看淡：预计行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

总结

2021年前三季度，上市银行盈利和资产质量表现超预期，行业基本面稳固。银行间分化明显，国有行和部分城商行表现突出，而部分股份行和农商行则面临压力。息差边际企稳，资产质量整体向好，但个别银行关注率出现波动。展望未来，盈利增速预计小幅回落，但整体仍优于历史水平。建议关注高盈利增长和资产质量优异的银行，同时警惕宏观经济失速和不良率上升的风险。