银行业2021年中报业绩综述：资产质量向好，盈利释放弹性_17页_1mb

银行业2021年中报业绩综述总结

核心内容

2021年上半年，上市银行整体净利润同比增速显著提升，从第一季度的4.6%大幅增长至12.9%。其中，平安、兴业、招行等大中型银行表现突出，净利润同比增速分别为28.5%、23.1%和22.8%。区域性银行如江苏、成都、杭州银行增速也较快，分别为25.2%、23.1%和23.1%。盈利的大幅改善主要得益于拨备计提力度回归常态化、规模扩张以及非息收入的增长。

主要观点

• 盈利改善显著：上半年银行盈利增速明显修复，尤其是大行的利润增速从1季度的2.5%提升至12.1%。
• 拨备计提为最大正贡献：上半年拨备计提贡献了净利润增长11.8个百分点，资产质量的改善是拨备计提力度回归常态化的体现。
• 息差拖累盈利：息差对盈利的负贡献为5.0个百分点，主要受资产端定价持续下行的影响。
• 营收增长驱动因素：规模扩张和非息收入是推动营收增长的主要因素，其中手续费及佣金净收入同比增长8.3%，其他非息收入同比增长11.7%。
• 资产质量向好：不良率降至1.41%，拨备覆盖率提升至225%，风险抵补能力增强。
• 存款增速放缓：存款增速从第一季度的8.8%进一步下降至7.1%，反映中小银行揽储难度加大。
• 未来展望：尽管经济动能减弱，但跨周期调节政策的落地有望支撑银行基本面改善，板块估值处于历史低位，具备估值修复潜力。

关键信息

1. 盈利分析与比较

• 上半年上市银行净利润同比增速为12.9%，较第一季度增长明显。
• 各银行盈利增速差异较大，平安、兴业、招行表现较好，而民生、浦发等银行增速较低甚至为负。
• 拨备计提是盈利增长的主要动力，而息差拖累盈利。

2. 业绩归因分析

• 拨备计提：贡献净利润增长11.8个百分点，是盈利大幅改善的主要因素。
• 息差变化：对盈利负贡献5.0个百分点，资产端定价下行是主因。
• 规模扩张：对盈利正贡献4.8个百分点，信贷投放占比提升。
• 非息收入：手续费及佣金净收入同比增长8.3%，其他非息收入增长11.7%。
• 费用支出：业务及管理费同比增长8.8%，成本收入比小幅上行。

3. 规模扩张与存款变化

• 上市银行整体规模增速保持平稳，同比增速为8.4%。
• 资产投放继续向信贷倾斜，2季度信贷新增占比为80.2%。
• 存款增速进一步放缓，2季度为7.1%，反映出中小银行揽储难度加大。
• 预计后续季度揽储压力将持续，银行负债端资源禀赋差异将进一步显现。

4. 息差分析

• 2季度年化净息差为1.96%，环比1季度收窄5BP，但降幅较1季度有所收窄。
• 贷款平均收益率为4.46%，较2020年下降18BP。
• 存款平均成本率为1.73%，较2020年下降3BP，但不足以完全对冲资产端收益率下行的影响。
• 预计未来息差仍面临下行压力，负债端成本率改善空间有限。

5. 中收与费用分析

• 手续费及佣金净收入同比增长8.3%，主要受益于财富管理业务的高增长。
• 业务及管理费同比增长8.8%，费用投放速度加快，主要与金融科技投入增加有关。
• 成本收入比同比上升0.6个百分点至24.6%，其中上海银行最低，为18.6%。

6. 资产质量分析

• 上半年末不良率降至1.41%，低于疫情前水平。
• 单季不良净生成率保持低位，为0.96%，环比1季度提升11BP。
• 关注率/逾期率分别下降至1.79%和1.35%，资产质量平稳向好。
• 拨备覆盖率提升至225%，拨贷比提升至3.17%，风险抵补能力增强。
• 未来资产质量可能受资产新规过渡期、城投地产从严监管等因素影响。

投资建议

• 板块层面：当前板块静态估值仅0.67x，处于历史低位，安全边际充分，看好估值修复行情，维持“强于大市”评级。
• 个股推荐：
  • 以招行、宁波为代表的体制机制灵活、负债端具备竞争优势的银行。
  • 以兴业、邮储为代表的低估值品种。

风险提示

• 经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。
• 利率下行导致行业息差收窄超预期。
• 中美摩擦升级导致外部风险抬升。