上市银行2021年年报综述：盈利稳健增长，关注资产质量走势_21页_524kb

上市银行2021年年报综述总结

核心内容

2021年，中国上市银行整体盈利表现稳健，归母净利润同比增长13.2%。在营收增长提速和拨备计提压力边际缓解的推动下，银行利润增长显著。其中，拨备计提贡献了净利润增长的8.9个百分点，成为主要的正向因素。息差对盈利的负贡献为5.0个百分点，主要受资产端收益率下行影响。规模扩张贡献了5.6个百分点，反映稳信贷政策的实施效果。中间业务和其他非息收入分别贡献了2.4和5.0个百分点，显示其增长势头良好。

主要观点

• 盈利表现稳健：2021年全年归母净利润增长13.2%，4季度利润增速保持高位。
• 拨备计提为利润增长主要驱动力：拨备计提对利润的反哺仍在延续，尤其在存量不良出清之后。
• 信贷驱动资产扩张：2021年4季度生息资产余额同比增长8.0%，贷款增长11.5%，与金融数据修复趋势一致。
• 息差收窄压力持续：全年净息差为2.07%，较上半年下降1bps，资产端收益率下行是主因。
• 资产质量保持稳定：21年末不良率下降至1.34%，但部分股份行和区域性银行不良生成压力有所上升。

关键信息

• 营收增长：2021年营收同比增长7.9%，增速较前三季度提升0.5个百分点。
• 费用支出：业务及管理费同比增长13.5%，成本收入比上行。
• 资产结构变化：贷款占生息资产比重提升，现金及同业资产占比下降。
• 信贷结构：下半年零售贷款投放占比提升至58%，对公贷款中基建类贷款占比31%。
• 不良率：21年末不良率环比下降5BP至1.34%，但零售消费类贷款和部分对公贷款不良率上升。

投资建议

• 板块评级：维持“看好”评级，板块静态PB估值处于历史低位，存在估值修复机会。
• 投资标的：
  • 价值型：招商银行、宁波银行。
  • 低估值型：交通银行、兴业银行、邮储银行。
  • 区域优势型：沪农商行、成都银行、南京银行。

风险提示

• 经济下行超预期：可能对银行资产质量造成更大压力。
• 房地产流动性风险蔓延：对银行资产质量带来扰动。
• 疫情持续时间及影响范围超预期：可能对银行经营造成冲击。

行业评级

• 银行行业：看好（维持）

图表与数据

• 图1：净利润贡献分解与2021年3季报对比。
• 表1：2021年年报与3季报盈利同比增速变动。
• 表2：2021年利润贡献分解。
• 表3：资产负债规模同比增速一览。
• 表4：生息资产结构变动。
• 表5：贷款投放结构：2021 vs 2021H1。
• 表6：整体息差较上半年小幅回落。
• 表7：2021Q4资产质量表现。
• 表8：2020H资产质量相关指标表现。
• 表9：老16家银行零售贷款2020H中报不良率情况。
• 表10：老16家银行对公贷款2020H中报不良率情况。
• 表11：老16家银行对公不良率分行业细项。
• 表12：核心一级资本充足率与监管红线的差距。

证券分析师信息

• 唐子佩：021-63325888*6083，tangzipei@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860514060001，香港证监会牌照：BPU409。
• 联系人：武凯祥，wukaixiang@orientsec.com.cn。

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结论

2022年，尽管面临短期经济下行和疫情的扰动，但银行行业仍有望通过政策支持和结构优化维持盈利增长。整体估值处于低位，市场对行业预期偏悲观，预计估值修复行情有望延续。