20220321-群益证券-福耀玻璃-600660.SH-公司全年业绩稳健增长_市占率稳步提升_建议_买进__3页_429kb

福耀玻璃 (600660.SH/03606.HK) 总结

核心内容

福耀玻璃是一家专注于汽车玻璃和浮法玻璃制造的公司，2022年3月21日发布投资报告，目标价为42.7元人民币。公司2021年全年业绩稳健增长，尽管四季度净利润不及预期，但整体表现仍优于行业平均水平。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入236亿元，同比增长18.6%；净利润31.5亿元，同比增长21%（扣非后净利润28.2亿元，同比增长22.2%）。
• 市场占有率：公司市场占有率同比提升3个百分点至31%，增速优于行业整体。
• 产品结构优化：公司持续优化产品结构，高附加值产品占比提升，推动盈利能力。
• 毛利率与费用率：毛利率为35.90%，同比下降0.60个百分点，主要受海运费用增加和纯碱价格上涨影响。费用率同比下降1.3个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.4和1.3个百分点。
• 资产负债情况：公司资产负债率下降至41.3%，财务费用率因人民币升值而上升。
• 盈利预期：预计2022年和2023年净利润分别为36.4亿元和43.5亿元，同比增长16%和19.5%。EPS分别为1.4元和1.67元，对应A股PE为25.6倍和21.4倍，H股PE为18.8倍和15.8倍。
• 投资建议：基于公司良好的增长潜力和行业地位，建议“买进”。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2022/3/18）：35.71元
• 上证指数（2022/3/18）：3251.07
• 12个月股价高/低：59.73/34
• 总发行股数（百万）：2609.74
• A股数（百万）：2002.99
• A市值（亿元）：715.27
• 每股净值（元）：10.08
• 股价/账面净值：3.54
• 一个月股价涨跌（%）：-5.5
• 三个月股价涨跌（%）：-16.3

产品组合

• 汽车玻璃：91.9%
• 浮法玻璃：1.2%
• 其他：6.9%

股东结构

• 机构投资者占流通A股比例：
  • 基金：15.3%
  • 一般法人：43.4%

2022年与2023年盈利预测

2021年四季度表现

• 营业收入：64.5亿元，同比增长5.2%
• 净利润：5.5亿元，同比下降37.3%（扣非后净利润4.4亿元，同比下降45%）
• 净利润下滑原因：汇兑损失和SAM亏损扩大

财务状况

• 合并损益表：

  • 营业收入：2021年236亿元，2022F预计265亿元，2023F预计296亿元
  • 营业利润：2021年37.6亿元，2022F预计43.6亿元，2023F预计52.2亿元
  • 归属于母公司所有者的净利润：2021年31.5亿元，2022F预计36.4亿元，2023F预计43.5亿元

• 合并资产负债表：

  • 货币资金：2021年143.3亿元，2022F预计196.7亿元，2023F预计257.7亿元
  • 资产总计：2021年447.9亿元，2022F预计461.8亿元，2023F预计477.8亿元
  • 流动负债合计：2021年147.2亿元，2022F预计142.8亿元，2023F预计138.5亿元
  • 股东权益合计：2021年262.9亿元，2022F预计283.98亿元，2023F预计306.69亿元

• 合并现金流量表：

  • 经营活动产生的现金流量净额：2021年56.8亿元，2022F预计68.1亿元，2023F预计81.8亿元
  • 投资活动产生的现金流量净额：2021年-18.6亿元，2022F预计-20.5亿元，2023F预计-22.5亿元
  • 筹资活动产生的现金流量净额：2021年19.5亿元，2022F预计5.9亿元，2023F预计1.8亿元
  • 现金及现金等价物净增加额：2021年55.2亿元，2022F预计53.5亿元，2023F预计60.97亿元

投资评等说明

结论

福耀玻璃凭借其在汽车玻璃领域的领先地位，持续优化产品结构，提升市场占有率，并积极应对行业变化。尽管2021年四季度净利润表现不及预期，但全年业绩仍保持稳健增长。公司未来盈利预期良好，且估值合理，因此建议“买进”。