20181031-群益证券-福耀玻璃-600660.SH-公司1-3Q主营业务稳定增长_汇兑收益助力净利润提升_3页_440kb

福耀玻璃（600660.SH/03606.HK）2018年10月31日总结

核心内容

福耀玻璃在2018年1-3季度实现了主营业务的稳定增长，并受益于人民币贬值带来的汇兑收益，推动净利润显著提升。公司持续扩大国内外产能，海外业务增长迅速，全球市场份额进一步提升。基于其良好的业绩表现和未来增长潜力，分析师维持“买入”评级，并给出A/H股目标价分别为28元和32港元。

主要观点

• 业绩表现优异：2018年1-3季度实现营业收入151.2亿元（Y0Y +12.9%），净利润32.6亿元（Y0Y +52.2%），超出市场预期。
• 盈利增长动力：净利润增长主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益（3.04亿元），财务费用率同比下降3.4个百分点至-1.04%；同时，所得税率下降3.8个百分点至14.2%，进一步提升了净利。
• 主营业务稳健：公司产品综合毛利率为42.7%，虽略有下降，但仍维持行业领先水平，显示其较强的盈利能力。
• 海外业务增长迅速：美国市场营收达3231万美元（约合2.2亿元人民币），增速高于国内业务，且美国工厂产能利用率提升，目标产量310万套，未来有望进一步扩大产能并提升盈利。
• 盈利预测乐观：预计2018年净利润为41亿元（Y0Y +22%），2019年为44亿元（Y0Y +14%），对应EPS分别为1.65元和1.77元。A股PE为13倍和12倍，H股PE为12倍和11倍，估值合理。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价A/H股分别为28元和32港元，对应2019年动态PE为16倍/16倍。

关键信息

公司基本资料

• 产业别：汽车
• A股价（2018/10/30）：21.21元
• 上证指数（2018/10/30）：2568.05
• 股价12个月高/低：28.84元 / 20.38元
• 总发行股数（百万）：2508.62
• A股数（百万）：2002.99
• A市值（亿元）：424.83
• 主要股东：香港中央结算（代理人）有限公司（19.60%）
• 每股净值（元）：7.81
• 股价/账面净值：2.72

机构投资者占比

• 基金：6.6%
• 一般法人：49.1%

产品组合

• 汽车用玻璃：98.98%
• 浮法玻璃：18.72%
• 其他：1.21%

股利与估值

• A股息率（2018E）：4.01%
• H股息率（2018E）：4.20%
• A股PE（2018）：13倍
• H股PE（2018）：12倍
• A股PE（2019E）：12倍
• H股PE（2019E）：11倍

股价表现

• 股价涨跌（一个月）：-13.6%
• 股价涨跌（三个月）：-12.3%
• 股价涨跌（一年）：-18.1%

盈利预测

投资建议

• 评等：买入（Buy）
• 预期报酬（ER）：ER ≥ 10%
• 目标价：A股28元，H股32港元

附录

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）