20230820-安信证券-新雷能-300593.SZ-特种业务稳步增长_扩充产能夯实发展基础_5页_1mb

新雷能公司中报分析及投资建议

• 评级：维持“买入-A”，目标价25元
• 业绩概要：2023上半年实现收入88.7亿（+16%），归母净利润19亿（+285%）
• 业务结构：
  • 特种领域（航空航天）收入58.8亿（+135.6%），占总收入66.25%，毛利率50.7%
  • 通信领域收入27.6亿（-18.15%），毛利率26.88%
• 财务亮点：
  • 毛利率同比提升12.5 pct 至50.7%
  • 研发投入占比提升至17.1%，毛利率高业务占比增长7.8 pct
  • 期间费用率控制能力强化，研发费率同比增3.7 pct
• 资产负债情况：
  • 应收账款同比增54.3%，主要由特种客户回款周期长所致
  • 经营现金流同比下降148.66%，与营收结构变化和人员增长相关
• 扩张计划：
  • 计划投资两个电源研发制造基地，总额46亿，西区厂房2025年交付
• 投资观点：
  • 军品领域需求放量，定制电源产品国产化进程加速
  • 通信业务随5G建设恢复可贡献持续收益
• 估值：2023-25年净利润预测41亿→53亿→64亿，24年25倍PE估值

注：核心业务聚焦特种电源领域，通过持续研发投入巩固技术优势，扩产项目有助提升业绩弹性