深度报告-20220712-首创证券-新雷能-300593.SZ-公司深度报告_特种和通信领域高速发展_未来成长空间广阔_30页_2mb

新雷能（300593）深度报告总结

公司概况

新雷能成立于1997年，是专注于模块电源、定制电源、大功率电源及供配电电源系统的国家级高新技术企业。公司2017年上市，深耕电源行业二十余年，业务覆盖航天、航空、通信、轨交等多个领域，已成为国内电源行业的领军企业。截至2022年，公司总股本为3.72亿股，总市值为152.12亿元，最新收盘价为40.85元，市盈率（PE）为49.17，市净率（PB）为8.89。

核心观点

• 公司专注于特种和通信电源，军民协同发展。2017-2021年特种电源营收CAGR为55.36%，通信电源营收CAGR为39.30%。2021年公司整体营收达14.78亿元，其中特种电源占比60%，通信电源占比37%。
• 特种电源需求旺盛，源于武器装备放量、电气化水平提升及国产化趋势。我国军费支出持续增长，装备费占比提升，带动特种电源需求。公司长期专注于国产化电源研发，受益显著。
• 海内外通信电源需求两旺。2021年国内新增5G基站超65万个，5G投资额达1849亿元，占电信固定资产投资的45.6%。公司海外通信电源营收达3.80亿元，是2020年的5.4倍，其中Baytec成为重要客户。
• 公司技术实力雄厚，研发投入持续增长，2021年研发费用达2.01亿元，同比增长63.19%。攻克多项国产化技术，产品技术壁垒高，客户粘性强。
• 定增扩产计划有助于缓解产能紧张，提升公司业绩。募集资金总额不超过15.81亿元，投资多个扩产项目，预计全部达产后贡献年营收18亿元、年净利润3.68亿元，占2021年营收和净利润的121.8%和125.6%。

业绩表现

• 2021年公司实现营业收入14.78亿元，同比增长75.33%，净利润2.74亿元，同比增长122.76%。
• 2022Q1公司营收和利润延续增长，营收4.70亿元，同比增长65.98%，归母净利润0.79亿元，同比增长43.94%。
• 公司毛利率近年来稳步提升，2021年整体毛利率为47.3%，净利率达19.84%。

市场与行业分析

特种电源市场

• 2021年特种电源营收8.80亿元，同比增长62.31%，占公司营收的60%。
• 特种电源毛利率达60.91%，较2018年提升13.83pct。
• 公司特种电源业务在可比公司中保持领先，客户包括中国航天科技集团、中国电子科技集团等。

通信电源市场

• 2021年通信电源营收5.43亿元，同比增长133.12%，占公司营收的37%。
• 公司海外通信电源业务增长显著，Baytec成为重要客户。
• 通信电源毛利率为26.75%，但随着5G建设推进，未来有望提升。

技术与研发

• 公司重视研发投入，2021年研发费用2.01亿元，同比增长63.19%，2018-2021年CAGR达34.52%。
• 研发人员数量达730人，硕士和本科生占比提升。
• 公司攻克电源管理集成电路芯片、高可靠封装功率微模组电源等关键技术，取得43项专利。

定增扩产计划

• 公司计划向非特定对象发行A股股票不超过7000万股，募集不超过15.81亿元。
• 投资项目包括特种电源扩产、SiP功率微系统产品产业化、5G通信及服务器电源扩产等，预计达产后显著提升公司业绩。

盈利预测

风险提示

• 航空航天装备交付节奏放缓。
• 5G基站建设进度不及预期。

财务状况

• 2021年公司流动资产为1839百万元，非流动资产为730百万元。
• 公司现金流状况良好，现金余额为235百万元，2022年预计现金余额为195百万元，2023年预计现金余额为432百万元，2024年预计现金余额为887百万元。
• 应收账款和存货持续增长，显示公司业务扩张和市场信心。